事件：
    近期，我们对聚光科技进行了实地调研，针对公司经营状况及未来发展前景等问题与公司高管进行了深入的交流。
    评论：
    一、2011年受多重负面因素影响，增速回落
    公司专注于高端分析检测仪器仪表领域技术的研发和应用，主营业务包括应用于环境监测、工业过程分析和安全监测领域的软硬件系统。产品应用于环保、钢铁、石化、冶金等行业。近几年通过研发和收购的模式保持了较高的业绩增速，2010年收入6.5亿元，在国内仪器仪表领域已属大型企业。
    2011 年是“十二五”开局之年，环保政策处在规划中，政策效应暂未发挥作用，经济下行也影响下游客户需求。从前三季度来看，利润增长不快，主要业务方面，环境监测表现一般，工业过程分析略好于预期。
    四季度虽是公司传统销售旺季，但由于2010 年同期基数较高，单季度增长有限，我们预计2011 全年净利润增速较前三季度下滑。
二、行业特征和公司成长模式
    1、下游行业分散，环境监测领域潜在需求增速高
    仪器市场下游比较散，每个子行业空间不大，一般在几亿到几十亿，加在一起还比较可观。其中工业过程分析方面主要是钢铁、石化、水泥等工业行业新增产能和存量替换带来的需求，预计增长平稳；安全监测
下游主要是电力（电站电缆）、交通（隧道）、冶金、石化、半导体毒气、可燃气检测，预计增长平稳。环境监测业包括：小环境（污染源）监测、大环境（环境空气质量）监测，“十二五”环境监测的深度和广度都在加强，预计投资700 亿元以上，较“十一五”的300 亿元增长133%，年均增长约30%。新增氮氧化物、氨氮、PM2.5、臭氧8 小时浓度、重金属污染等监测带来新增市场。
    2、环保等行业增长及公司通过精耕细作提升市场占有率是成长的基石
    近几年公司通过新产品研发快速切入，在多个细分市场保持高市场占有率，成为隐形冠军，保证了很高的盈利能力，不用担心单一市场波动对公司盈利能力造成太大影响，这一点从公司历史上保持50%以上的毛利率可以印证。从公司所处的行业特征来看，环保等细分行业的增长和公司通过精耕细作提高市场占有率为公司成长提供基石。我们假设不考虑对外收购，随着募投项目在2012 年底开始投放，公司可保持30%以上的净利润增速。
    3、收购和整合能力是公司长大的关键
    从美国热电和丹纳赫的成长经历来看，都是通过大规模收购成长起来。收购和整合能力是公司快速成长的关键，虽然这一点并不容易做到。
    从公司近几年的收购来看，2007 年收购了北京摩威泰迪（空分和石化领域）、北京英贤仪器（近红外领域）、北京盈安科技（金属分析领域），2008 年收购了杭州长聚科技（项目公司，冶金领域，后注销）、2009 年收购了杭州大地安科（空气质量检测、环保领域）。其中收购大地安科和盈安科技对公司影响较大。2010 年忙着上市，没有收购动作，2011 年上市后，公司重心回到整合上来，于8 月收购了吉天仪器，是最大的一次收购，使公司进入了空间更大、壁垒更高的实验室分析仪器领域。吉天仪器2010 年收入8403 万元，净利润1928 万元，考虑到对赌协议约束，实现20%的年增长问题不大。实验室分析仪器应用十分广泛，常用于科学研究、产品质量检测、政府执法等领域，将是公司发展的重点。
    公司未来计划在食品安全、减灾防灾、医疗等领域取得突破，这些领域都属民生领域，公司一面研发一面寻找收购标的，实现跨越式增长，收购方向也从国内转向国内外并举。公司目前还有超募资金近亿元，我们预计2012 年将有所斩获。
    三、公司核心竞争力1、对技术和市场的深刻理解
    具有专业背景的董事长将对“光”的理解运用到产品的开发上，公司对技术的追逐很执着，这一点从公司拥有的专利上可以看出（公司拥有专利144 项，其中发明专利44 项，正在申请专利103 项，其中发明专利79 项）。
    我们认为，对于成长型小公司而言，专利壁垒意义是比较大的。公司的研发投入高，早期研发投入占收入比20%左右，现阶段为10%。员工约1400 人，研发人员占到一半，具有典型的高科技企业特征。公司在研发注重差异化，增加产品组合，这一点较国外大企业擅长通用型仪器的特点相比具有明显的本土优势，即与国内市场走的更近。相对于国内竞争对手，公司兼具核心技术与系统集成优势。