◎事项：  
    近期我们赴无锡市对公司进行了实地调研，就公司经营情况和未来发展与公司高管进行了交流和沟通，并参观了公司本部铝合金生产车间。  
 ◎主要观点：  
    公司未来产能渐扩张。公司2010年产能为4.2万吨，预计2011-2013年首发募投项目逐步达产，产能将分别达到5.7、8.7和9.9万吨，分别提升36%、53%和14%。超募资金投资年产9900吨热交换平行流铝合金管产线改造项目，预计2014年6月底还将新增5000吨产能，届时公司铝挤压材总产能将超过10万吨规模。2011年公司实际产量约比2010年增加8000吨，全年产销量预计达到5-5.2万吨。  
    产品盈利能力基本稳定，业绩提升还待行业景气提高。公司产品分三类，其中管、型、棒材产量占比为50%、40%、10%，品种达上千种。公司产品按照"铝锭价格＋加工费"方式定价，铝价涨跌基本不影响公司盈利能力。按产品系列划分，90%客户为汽车用户，汽车行业已进入平稳增长期，因此公司未来业绩的提升还有待于汽车行业景气度的提高和汽车"轻量化"的进程。  
    收购的安信达铝业目前盈利能力不强。2011年12月公司收购的安信达铝业主营业务为重熔铝合金棒，产能8万吨。收购目的是进一步优化铝挤压材的生产链特别是熔铸生产，丰富产品种类。安信达目前无挤压产能，盈利能力不强，2011年亏损基本上成定局，财务并表最多可能也就一个月，对公司2011年全年业绩影响不大。  
    海特铝业2012年将搬迁，补偿尚不确定。2011年5月公司用超募资金收购了海特铝业外方的25%股权，使其成为全资子公司，海特铝业主营生产有色金属复合材料和铜铝合金材料，产能1.1万吨铝挤压材。因太湖新城建设工程的推进，海特铝业需要迁址。搬迁工作可能在2012年开始实施，需时1年至1年半，政府土地补偿和停产补偿目前尚未确定，我们估计海特铝业的搬迁将对公司2012和2013年业绩会有一定影响。  
    盈利预测及评级。预计2011-2013 年EPS为0.59、0.65和0.78元，对应PE为29、26和22倍，估值偏高，未来盈利不确定性大，暂不评级。