事项：
    8 日，央行发布12 月金融统计数据。
    12 月末，广义货币(M2)余额85.16 万亿元,同比增长13.6%，比11 月末高0.9 个百分点；狭义货币(M1)余额28.98 万亿元,同比增长7.9%，比11 月末高0.1 个百分点；流通中货币(M0)余额5.07 万亿元,同比增长13.8%。12 月新增信贷规模为6405 亿，11 年全年实现新增信贷规模74700 亿。
主要观点：
    12 月新增信贷规模超预期，M1、M2 增速小幅回升。12 月新增人民币贷款6405 亿，从历史数据来看12 月不是放贷高峰期，07-10 年12 月新增信贷平均值为3800 亿，因此12 月新增信贷规模超预期。12 月M1、M2 增速较回升和新增信贷规模扩大有关系。为了保证经济平稳运行，近来管理层对有意货币政策进行微调，如鼓励对中小企业贷款、减税、下调了金融机构存款准备金率、减轻在公开市场上回笼资金的力度等，因此我们认为未来M1、M2 仍有可能小幅改善，预计12 年M2 同比增速在14%左右。
    短期内市场流动性压力依旧较大。由于年末资金需求量较大，市场资金面较12 月初有趋紧的迹象，从资金价格来看，近3 周，SHIBOR(1 月)和银行间买断式回购（7 天）平均利率分别较11月-12 月上旬上升了81 和52 个BP；反映企业层面资金情况的票据贴现利率也出现小幅上行，数据表明无论企业还是银行间资金状况较前期有所变差。
    未来市场流动性仍难言宽松。按照央行实行稳健货币政策的基调来推测，我们认为12 年全年新增信贷规模为75000-80000 亿，若按往年1 月投放规模并结合1 季度我国经济增长预期较差来考虑，我们认为1 月新增贷款规模存在超过11 年1 月投放规模的可能，但幅度并不大。而其它流动性增量因素存在不确定性：
    从12 年1 月9 日到2 月29 日仅有650 亿央票到期，如果央行不启用逆回购操作，公开市场操作途径能提供的流动性规模有限；
    10、11 月我国外汇占款连续2 个月减少，共减少约528 亿。未来由于海外需求萎缩和我国进口需求的相对刚性，我国贸易顺差逐渐缩小，因此外部流动性因素也很难有明显改善；由于9 月调整存款准备金缴款基数，1 月份商业银行需要上缴资金约825 亿；
    由于居民消费、企业薪资支出，年末和农历新年是资金需求的旺季，而影响市场流动性供给的内、外部因素都存在不确定性，因此我们认为短期有可能出现流动性趋紧的状况。
    未来预期。从中央金融工作会议和央行工作会议所释出的信息来看，央行货币政策的基调就是保持稳健，并适时进行预调微调，使之能更好地服务于实体经济正常运行，因此我们认为如果短期内市场出现流动性偏紧的状况进而影响到实体经济，央行会适度加大调整力度，如运用公开市场操作（重新开启逆回购操作）手段或再次下调金融机构存款准备金率。