摘要：市场进入调整后期特征日益明朗，维持节后弱复苏反弹判断。经济预期见底和资金面改善是必要条件，发行市场倒逼调整和节后就业压力瞬间放大是催化剂。关注转型背景下的估值逻辑转换和分化，把握预测右侧周期股到财政左侧成长股的轮动。
    反弹基础仍在逐步形成的过程中。上周市场延续弱势格局。年初资金调仓加速和节前流动性紧张的共振引发强势股补跌和悲观情绪放大，但这也往往是市场进入调整后期的重要标志。维持看好节后弱复苏反弹的判断不变，1 季度信贷投放加速将逐步改善市场资金面预期，而去库存接近尾声和PMI 环比回升将强化经济短周期见底预期，基本面和资金面改善共同构成弱复苏反弹的基础。
    等待“先下—后上”的两个催化剂。基本面和资金面改善提供了反弹基础，但市场“先下”至“后上”演绎仍需等待制度和政策面的两个催化剂：一是一级市场被倒逼调整。缺乏严格退市制度条件下，新股发行节奏不变意味市场供需调节必须通过发行市场调整实现；二是节后就业压力瞬间放大。保就业才是稳增长的根本，需求放缓和季节效应叠加带来的节后就业压力释放将加速政策微调。
    关注转型约束下的估值逻辑变换。长期以来的需求快速扩张保证了供给创造需求的萨伊定律，并使得产能扩张和订单增长驱动的高成长成为行业和个股筛选的准则。而伴随中长期经济转型压力的显现，需求增速将逐步放缓并趋于挑剔，由此带来市场估值逻辑转换和分化：传统的产能和订单驱动型公司将面临估值调整压力，而立足于引导需求的技术和服务驱动型公司将享受估值溢价。
    把握预期右侧到财政左侧的轮动。弱复苏反弹背景下，结构性机会在于预期右侧的周期股和财政左侧的成长股，而且会大致遵循从周期性先导行业向成长性主题投资的轮动和切换过程。短期建议继续关注汽车、金融、电力设备等处于悲观预期右侧，具有早周期属性的先导板块；节后建议逐步布局TMT 软业务、节能环保、农化及化工新材料等受益财政扶持的主题投资机会。