分析要点：
    PMI 回升是生产带动
    12 月PMI 指数为50.3%，较11 月份回升1.3 个百分点至50%荣枯线上，显示制造业在11 月份短暂收缩后略有企稳。从以往经验来看，不扣除2008 年的2005-2010年12 月份PMI 均值较11 月份回升0.4 个百分点左右，本次回升幅度高于以往，显示制造业回升态势较好；但从2005-2010 年12 月份均值以及最近12 个月均值来看，本月PMI 显著低于前两者，显示制造业扩张放缓态势未变；再次，从新订单、生产、从业人员、供应商配送、原材料库存来看，除生产显著高于50%外，其他基本都在50%以下，因此PMI 回升主要是生产带动所致，并不表明制造业显著好转（见表1、2、3、4）。从需求、供给端来看：总需求继续收缩，但速度放缓
    12 月新订单指数为49.8%，虽然较11 月份回升2.0 个百分点，但仍低于50%，显示新增需求继续收缩，只是速度放缓；积压订单指数为46.6%，较11 月份回升1.9 个百分点，但连续8 个月低于50%。从外需与内需来看，12 月份出口订单为48.6%，较11 月份回升3.0 个百分点，连续3 个月低于50%；进口指数为49.1%，比11 月份回升1.8 个百分点，连续3 个月低于50%（见表2、3、4）。因此，需求端指数表明，外需与内需下滑趋势仍未改变，而新订单需求下滑速度虽然开始放缓，但是积压订单仍在大幅下降，暗示未来几个月需求仍不乐观。
    生产加快仍是旧订单带动，未来供给端会放缓
    12 月生产指数为53.4%，较11 月回升2.5 个百分点，表明供给扩张加快。生产加快主要是处理旧订单所致，因为12 月份积压订单仍低于50% 3.4 个百分点；同时，12 月份从业人员指数为48.7%，较11 月份下降0.3 个百分点，且连续3 个月低于50%（见表2、3、4），显示生产扩张并未带来就业增加，暗示生产加快并非需求预期好转所致。因此，如果新增需求没有显著回升，随着积压订单被处理完，生产将进入收缩状态，届时经济下滑可能会更加明显。
    产成品库存被动堆积，利润增速将继续下降
    12 月产成品库存指数为50.6%，显示库存继续被动堆积。10 月份以来PPI 环比大幅下降，产成品库存被动堆积将拉低利润增速。12 月采购量指数为50.9%，较11月份回升1.7 个百分点，显示生产扩张带动采购增加。但由于12 月原材料库存指数为48.3%，这表明生产扩张并未带动原材料库存增加，印证生产加快及采购增加并非需求预期带动。12 月购进价格指数为47.1%，连续三个月下跌，暗示供求关系继续恶化（见表2、3、4）。
    综上分析，12 月份PMI 回升主要是处理旧订单导致的生产扩张加快所致，并不表明经济预期好转。对未来经济运行而言，新增需求至关重要，否则经济下滑可能会比较剧烈。但由于就业指数连续三个月低于50%并且下滑加快，以及就业增长是经济社会稳定重要支撑，未来政策放松力度或加大。