1 月1 日公布的制造业PMI 数据中，存货指标最值得关注。刚公布的数据显示经济景气度有所改善——季调后的制造业总指数从11 月的49.8 微幅回升至12 月的49.9，终结了之前连续4 个月的下行趋势。不过，最重要的信号来自两个存货指数。它们的走势预示着新一轮库存周期正在展开，经济有望迎来阶段性的低点。
    产成品库存指数下降，原材料库存指数上升，重演2008 年年末经济反转处的走势。12 月，季调后的产成品库存指数从前一月的52.6 明显回落至50.6，是5 个月以来的首次下降，说明产品积压的状况有明显改善。由于生产指数在当月上升，因此库存积压的好转应归功于销售的向好。与此同时，季调后的原材料库存指数从11 月的47.1 上升至47.9，表明厂商削减原材料库存的情况正在减轻。从这些指标中，我们看到产品积压正因为销售的改善而好转，带动厂商补充原材料库存。这样的图景往往发生在经济触底回升之时，比如2008 年年末（图 1）。
    新一轮存货周期正在拉开帷幕，经济阶段性低点隐约可见。产成品库存下行、原材料库存上行这种组合预示着新一轮存货周期正在开启，厂商补库存的行为将为经济增长带来额外的动力。投资者如果相信库存变动对经济有不可忽视的影响，那么应该对未来几个月的中国经济持乐观态度——经济的阶段性低点可能就在眼前（图 2）