本报告导读：
    公司立足于处方药仿创，出色的研发实力、特色的生产外包以及学术营销为主的代理销售模式是公司业绩前行的保障。
    投资要点：
    专注于市场导向的仿创企业。公司立足于市场导向的处方药新产品创新仿制，主营化学药和原料药，是我国高端肠外营养药领域的领导企业，在
    肝胆用药领域和特色抗感染用药领域具有较强竞争力。
    主业经营稳健，充分享受政府补贴。2008 年到2010 年，公司主营从3.59亿增长到5.82 亿，复合增长率达27.3%；净利润从1.95 亿元增长到3.06亿元，复合增长率达25.2%。公司营业外收入占净利润比重接近30%，基本来自当地山南地区的财政补贴。
    立足三大专科领域，正在拓展心血管、糖尿病。公司肠外营养、肝胆、抗感染用药三大类贡献85%以上的收入和利润。其中多烯磷脂酰胆碱注射液收入是驱动公司业绩增长的主要产品，预计未来保持稳定增长；脂溶性维生素系列近两年毛利占比稳步提高，看好复方维生素系列的市场前景。此外，公司在心血管、糖尿病领域的新药也即将进入收获期，进一步打开公司业绩向上通道。
    公司竞争优势在于特色化的研、产、销模式。公司是坚持以新产品研发作为企业发展核心驱动力，拥有在研品种33 个。公司生产外包模式有利于减轻资金压力，轻装前行。公司虽采用代理制模式，但非常重视学术推广，而且拥有一定的渠道掌控能力，主导产品先款后货的方式使得公司应收账款周转率异常出色。
    合理询价区间为20.72~24.55 元。公司本次计划发行4,010 万股，募集资金主要用于扩大主导产品的原料药产能以及新产品的研发。按照公司现有产品的市场情况以及新产品的上市预期，我们预计公司2011 年净利润在3.07 亿元，对应eps 为0.77 元，按照2011 年27-32 倍的市盈率，合理询价区间为20.72~24.55 元。