核心结论
    PMI产成品库存回落、原材料库存上升，验证库存周期波动已在发生，该趋势如延续将有助PMI指标回升，对股市有积极意义。行业PMI结构分化，上中下游好坏均参半。12月有色、钢铁、专用设备、服装鞋帽制造PMI改善明显，但PMI－TC仍为回落趋势，且与板块指数相关性强，是否扭转需观察。
    PMI总指数趋势
    如期反弹，库存波动望推趋势延续。12月数据符合我们上期报告判断“11月PMI季调后趋势仍很差，但前瞻地看，注意未来可能的短反弹。”原材料库存回升、产成品库存回落，说明库存周期正开始发生微妙变化，该趋势如延续将有助PMI指标继续回升，对股市有积极意义。
    PMI指标监测景气
    结构分化，上中下游好坏均参半。与11月相比，PMI明显回升的是石油加工及炼焦、有色、钢铁、专用设备、食品加工及制造、饮料制造业、服装鞋帽制造，PMI明显回落的是化学原料、交运设备。其中，有色、钢铁、专用设备、服装鞋帽制造PMI－TC仍回落，且与板块指数相关性强，是否扭转需观察。
    具体细分行业景气趋势如下：
    景气向上的行业是：石油加工及炼焦业、造纸印刷及文体用品制造业。
    景气向下的行业是：非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业、化纤制造及橡胶塑料制品业、交通运输设备制造业、纺织业、医药制造业。
    景气震荡筑底的行业是：有色冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品、电气机械及器材制造、专用设备制造业、通用设备制造业、通信设备制造业、食品加工及制造业、饮料制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、木材加工及家具制造业。
    风险提示
    PMI、工业企业数据统计口径包含非上市公司，与A股市场行业可能有偏差；PMI指标相比工业企业利润增速月度波动较大，短期可能有偏差。