报告摘要： 
    CPU、DDR产品三季度产量分别达到100万和600万每月，合计收入近1个亿，四季度产能将持续拉高至200-300万和600-800万每月的水平，明年实现募投项目全部满产，由于目前扩充的产能在tyco份额在可行范围内，产能消化预计问题不大。三季度CPU、DDR产品量产后，公司毛利率和净利率大幅拉升，毛利率提升4个点达到20.86%，净利率也提升4个点，公司历史综合毛利率仅18%，四季度实现满产后，公司盈利能力仍有一定的提升空间，从而带来相对明显的业绩弹性。 
    Tyco本是CPU和DDR连接器领域的龙头企业，市占率一度高达60%，但由于生产成本较高等原因，市场份额被鸿海、嘉泽等台湾企业侵蚀，目前在此领域鸿海市占率约80%，tyco的市占率下滑至10%左右。在市场防鸿策略推动下，Tyco利用公司的产品优势逐步开始夺回部分市场份额。历史上Tyco曾大幅外包订单给台企浩腾，CPU等产品代工比率达到80%，浩腾业绩在接单期间出现几倍增长，公司有望复制浩腾的成长路径，同时tyco的其他连接器订单也有望继续外包给公司。
    CPU和DDR产品在连接器领域属于技术壁垒相对较高的产品，公司完成CPU和DDR产品研发和规模化生产后，将快速进入NB周边的连接器产品领域，目前NB单机连接器产值在10美元以上，可拓展的空间仍然较大。公司目前仍有一些高端连接器FFC、LVDS、HDMI和USB接口处于市场拓展阶段，电脑连接器产品系列将更加全面；此外FCI的订单也有加速向公司转移的趋势，FCI连接器优势主要在消费电子领域，2011年量还不大，但对公司的外包趋势相对明朗。 
    传统的家电连接器仍然是公司最重要的业务，前三季度收入占比70%。受家电下乡拉动及部分国内外新客户的拓展，收入增速在30%左右。明年公司可能重点拓展汽车和LED支架产品。目前LED支架供不应求，市场主要是日韩和台湾企业垄断，产品需求很大，目前公司已经进入国星等封装大厂，明年产能将继续扩张。汽车连接器市场空间很大，产业增速很快，但90%都是外资厂商。公司目前的主要客户江淮、奇瑞已经培育几年，进入的产品系列单车产值在1000元以上，2010年奇瑞和江淮汽车销量100万台左右，仅这两家市场空间就将达10亿，目前看明年的市场环境相对乐观。 
    公司电脑、通讯、汽车、LED连接器等各类新业务在今年已经完成布局，且通过CPU和DDR连接器的生产形成了相对领先的生产技术和工艺。连接器企业一般产品种类较多，产品将是逐步多元化的趋势。公司除传统家电连接器外，其他产品规模在国内仍然较小，未来几年的增速相对乐观。我们预计公司未来三年业绩复合增速为55%，EPS为0.56、0.91和1.1元，对应12年动态PE为22倍，给予公司增持-A的投资评级。 风险提示：PC市场需求波动的风险；新产品市场推广进度低于预期的风险。