一、 事件概述
    近日，公司发布国网公司2011 年第六批集中招标采购公司中标情况的公告，公司中标产品包括：电抗器，6 个包，1,841 万元；消弧线圈，26 个包，3,547 万元；智能变电站监控系统，6 个包32 个站，3,800 万元；隔离开关及断路器，14 个包，5,218 万元；互感器，20 个包，2,656 万元；GIS，120 个间隔，5,300 万元；合计中标金额约22,362万元，占公司2010 年收入11.91%。
    二、 分析与判断
    GIS国网招标取得突破，盈利在望
    公司GIS产品在2011年首次取得国网招标资质即在国网第六批招标中中标120个间隔，取得重大突破：公司GIS 目前中标产品主要为110kV 产品，按照国网2011 年第六批110kV GIS 产品491 间隔招标总数计算，公司占比达到约24.44%，按照国网第六批GIS 产品共1375 间隔招标总数计算，公司占比约8.73%；在目前国内GIS 市场被平高电气、中国西电、山东泰开、北京北开以及新东北电气等公司占据大部分市场份额的背景下，公司能取得如此成绩，表明公司产品质量已经得到国网的充分认可，在2012 年公司将全面参与国网招标，预计公司中标金额将会有进一步提升。
    2011 年公司GIS 新增订单预计将超过2 亿元，即将迈过盈亏平衡点，2012 年公司GIS 产品盈利在望。
    智能变电站监控系统进入收获期
    在今年上半年，公司通过国网“智能变电站及数字化变电站监控系统（系统集成）”资质审查，取得了“智能化变电站及数字化变电站监控系统”招标资质，在2011 年国网公司第四批二次设备招标中，公司中标10 个110KV 智能变电站监控系统，而在国网公司第五批二次设备招标中，公司又中标了8个110KV智能变电站监控系统，此次中标32 个站，中标数量是截止到目前最多的一次，表明公司产品具备较强的竞争力，已经逐步得到国网的认可，预计未来公司中标份额将会得到进一步提升；公司于2009 年通过自有资金投资建设800 套SHR5000 数字化变电站系统装置的生产能力，项目预计在2012 年建成投产，届时将解决公司产能瓶颈，公司智能变电站监控系统进入收获期。
    SVG产品快速发展可期
    公司SVG产品目前主要应用于风电场、冶金、矿山、铁路等领域，在节能减排压力下，企业自身就有动力去应用SVG 产品，SVG 产品空间广阔；公司在风电场领域已经取得了较大的市场份额，目前正在积极推进电网、工矿企业等市场开拓工作，未来若能取得突破，SVG产品进入快速发展期可期。
    传统一次设备业务有望迎来恢复性增长，业绩拐点显现
    目前传统一次设备业务任然是公司主要的收入来源，收入增长受电网投资影响较大，2010 年公司传统业务新增订单18.33 亿元，较去年同期下降10.92%，直接影响公司2011 年收入增长，同时原材料价格也维持在高位，对其盈利能力影响较大，影响公司传统业务毛利率；目前公司传统一次设备业务订单在好转，预计全年新增订单增幅在10%以上，同时由于公司所用原材料价格大幅下跌，对公司毛利率改善将产生积极影响，因此传统业务在订单与盈利好转的情况下，有望迎来恢复性增长。目前公司业绩拐点已经显现，未来若公司传统一次设备业务实现增长、新业务进入放量期，公司业绩拐点将逐步确立。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2011-2013 年净利润分别为17,219 万元、22,989 万元、30,145 万元；折合EPS 分别为0.39 元、0.52 元、0.69 元，按照2011 年12 月16 日收盘价13.36 元计算，对应的市盈率分别为34 倍、26 倍、19 倍，短期估值合理，暂给予“谨慎推荐”的投资评级，我们认为公司各业务均向好的方向转变，业绩拐点已经开始显现，我们长期看好公司未来发展前景，未来我们将根据公司经营发展情况相应调整公司投资评级，目标价20 元。
    四、 风险提示：智能电网建设低于预期。