顺鑫立足首都，深挖北京大市场，着力打造北京的酒肉食品基地 北京常住人口已近2000 万人，外来人口加速增长趋势明显，"衣食住行"是一个快速膨胀中的大市场。顺鑫农业近水楼台先得月，以"食"为主，以"住"为辅，着力打造北京的酒肉食品基地。 公司白酒迈入"20 亿元俱乐部"，牛栏山白酒区域扩张和产品档次结构提升并行，吨酒收入提升空间巨大 今年白酒业务营收有望超过20 亿元，规模排在二三线白酒企业前列，为公司贡献毛利润超过70%。牛栏山酒厂打造"二锅头第一品牌"，以"北京"和"二锅头"为名片进行外埠扩张；公司吨酒收入仅为行业平均水平的50%，新系列产品推出受市场认可，中高档白酒贡献逐步提高。宁城老窖有"塞外茅台"美誉，产品系列推出和销售渠道建设提速，致力于恢复昔日荣光，有望成为公司白酒的另一柱石。 顺鑫拥有"种猪繁育、生猪屠宰、肉制品加工"的全产业链，未来发展重点是上游种猪繁育的规模扩张和下游熟食深加工的产业链延伸 
    小店分公司的种猪业务盈利能力超强，净利率超过30%，原增发项目正继续进行，全部达产后规模扩张近267%，成为公司最具潜力的业务之一；鹏程分公司的冷鲜肉北京市场占有率超40%，重点向下游熟食产业延伸，利用渠道优势提高市占率。 秉承"现代大农业"理念，公司实施"从田间到餐桌"全程服务链， 为北京提供安全健康、新鲜营养和方便快捷的果蔬畜禽产品 子公司石门农批是北京市东北部最大的农批市场，区位优势明显，受益于北京城市规划和15 号地铁线开通，发展迎来新的机遇； 创新食品分公司作为2008奥运最大的蔬菜供应商，打响品牌，定位于"后厨食品加工专业服务商"，满足北京消费升级需求。 建筑工程业务整体不景气，上半年毛利率下降明显；房地产受调控政策影响进入价跌量缩阶段，公司房地产进入收缩期，有剥离预期 
    各业务分项估值，综合得公司价值为18.19元，给予"推荐"评级 我们预计2012年牛栏山酒厂、鹏程、小店、石门农批、建筑、房地产分别为公司贡献每股盈利0.463元、0.108元、0.108元、0.051元、0.074元、0.054元，分别给予25倍、20倍、20倍、20倍、10倍和10倍的市盈率，综合各项业务的价值：牛栏山白酒11.57元+鹏程2.16元+小店2.16元+石门农批1.03元+建筑0.74元+房地产0.54元= 公司整体合理价值18.19元（股本按4.3854亿股计算），较目前股价高27.3%，具备安全边际，给予"推荐"评级。 
    风险提示 
    1. 二锅头品牌升级任重而道远，异地扩张风险较大； 
    2. 种猪繁育、仔猪集中养殖均有疫病风险； 
    3. 公司资产负债率较高，短期借款占比较大，给公司现金流带来风险。