核心观点 
    1、中药行业的"空谷幽兰"。昆明制药地处中药材资源丰富的云南省， 主导产品是天然植物系列，公司具有显著的资源优势和品种优势，随着营销改革的持续推进和激励机制的完善，公司逐渐步入高速增长通道。  
    2、天然植物药行业持续景气，公司发展正当其时。  血塞通系列是公司利润的重要增长点。我们非常看好络泰血塞通冻干粉针和络泰血塞通软胶囊。一方面该产品所处行业持续景气，PDB 数据显示2006-2010 年三七总皂苷市场的年复合增长率为25.3%，高于心脑血管中成药市场增速。另一方面，竞争格局较为有利。血塞通冻干粉针的直接竞争对手只有黑龙江珍宝岛，由招标情况可知，目前公司与珍宝岛的差距正逐步缩小，而二者近期签署的合作议案则有利于双方共赢，共享市场大蛋糕。我们预计血塞通冻干粉针今年同比增长50% 以上。血塞通软胶囊的竞争对手只有昆明圣火药业，该产品自实行大品种战略作为重点推广产品以来，销量已连续两年翻番，未来随着医保覆盖面积的扩大，我们认为该产品仍然有持续增长的空间，预计今年全年同比增速有望达到60%左右。