摘要：  
    液晶材料重要提供商。公司是全球重要的液晶单体及中间体供应商，下游TFT 混合液晶行业高度垄断，全球前三家销售额占比高达95%。混合液晶企业外购单体比例约50%，公司提供单体占全球市场份额达17%。  
    单体是公司最大的利润来源。2010 年，公司实现销售收入6.9 亿元，毛利2.3 亿元，单体在收入与毛利中占比分别达到83.5%、86.4%，是公司最大的利润来源。单体毛利率33.2%，高于中间体约7 个百分点。  深耕细作、行业翘楚。扎根行业16 载，深厚的技术积累以及广泛的客户资源造就了公司核心竞争力。公司拥有深厚的单体合成、提纯、无氧无水操作等技术，并拥有发明专利10 项以及多项技术成果和非专利技术。客户资源方面，公司全面覆盖三大混合液晶厂商，销售收入中90%来自三巨头。良好的技术、高纯度的产品以及多年的合作，使公司在上游液晶材料市场占据重要的位臵。 
    "行业发展+产业转移"给公司带来双重市场空间。伴随液晶电视、电脑以及移动通信的迅速发展，整个液晶行业将保持增长，南美、非洲仍有庞大的市场空间，保守预计未来几年液晶材料需求将有10-15%的平均增长速度。除受益行业本身增长外，公司同时将享受产业转移增加的市场份额。公司与上述三巨头维持良好的合作关系，默克表示未来产能扩张增加的单体需求将由公司来继续提供。此外，单体、中间体受益于精细化工产品向中、印等国的转移，市场空间巨大。公司募投项目400 吨投产后产能将有1.7 倍的增长，利于进一步抢占市场份额。 
    盈利预测与投资建议。我们预计公司11-13 年EPS 分别为0.84、1.07、1.44 元，参考可类比公司平均市盈率，我们给予公司12 年25-28 倍PE, 公司每股合理估值区间为26.75~30.0 元。建议询价区间为24.1~27.0 元。