事件：
    联通例行公布了每月的营运数据。
    移动业务中：3G 用户本月净增数292 万户（累计到达数3315 万户）；2G用户本月净增数42.1 万户（累计到达15,922.5 万户）；
    固网业务：宽带用户本月净增数51.2 万户（累计到达数5504.9 万户）；固化用户本月净增加-27.8 万户（累计到达数9429.7 万户）。
    研究结论：
    联通3G 用户数继续超出市场预期。联通10 月3G 用户数再创新高，并再次超出市场预期，达到292 万，环比增幅达到23.6%。这主要得益于联通千元智能机供货的改善以及iPhone 新套餐的贡献。联通3G 用户的发展态势符合我们前期“3G 净增用户数在四季度进一步提升是大概率事件”的判断，只是提升的幅度超出我们的预期，给了全市场以惊喜。
    我们对联通完成 2500 万用户数的目标越来越有信心！联通1-10 月的用户净增数达到了1909 万户，只要11 月和12 月分别完成约300 万户的净增数（相对10 月的环比几乎不增长），即可完成全年2500 万用户数的目标。因此，总体来看，全年2500 万用户数完成的希望越来越大，我们对联通完成全年目标更加有信心。
    3G 和宽带业务拉动电信业务收入在十二五前期增速再超GDP，根据业绩弹性，联通依然是我们的首选标的。根据我们的测算，2011 年-2012 年电信业务收入增速将分别达到10.28%和11.61%，预计将超过不变价格计算的GDP 增速水平。3G 数据业务的高速发展，是推动移动业务收入高增长的主要因素。宽带业务则处于“价稳量升”的态势：用户数快速增长，而ARPU 值则随着带宽的进一步提升保持稳定或小幅下降，从而驱动宽带业务收入快速增长。三大运营商中，受益于这两大业务的弹性从大到小依次为：联通、电信和移动，联通是我们首推的标的。
    投资建议：公司近期股价走强，反映了公司基本面逐步好转的态势。预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.10 元、0.24 和0.50 元，每股净资产分别为3.42 元、3.58 元和3.93 元。维持2.4 倍PB 的估值水平,对应目标价8.18 元，维持公司买入评级，继续推荐。
    风险因素：大盘系统性风险，3G 用户发展低于预期