报告关键点：  
    前三季度归属母公司净利润57.6亿元，同比增长13%；  每股收益0.5108元，同比增长11.3%，其 中第三季度实现每股收益0.2934元。【】。  前三季度主业盈利同比基本持平略有下降，汇兑收益大幅增长使净利润同比增长13%：①前三季度公司实现营业收入632.3亿元，比去年同期增长14%；营业成本513.0亿元，同比增长17%；归属于母公司股东净利润57.6亿元，较去年同期的51亿元增长13%。【】。②营业利润53.3亿元，同比增长6.1%：主业税前利润约为37.6 亿元，同比下降4%;前三季度人民币兑美元升值约4.2个百分点，我们测算汇兑收益为15亿元，较去年同期约增加8.5亿元；公允价值变动收益0.7亿元，同比减少3.8亿元。③营业外收入7.9亿元，同比增加1.7亿元。  三季度得益于成本控制，毛利率降幅在三大航中最小；单季度实现净利润33.1 亿，同比略有增长：①三季度单季度营业收入、营业成本分别为244.5亿元、189.1 亿元，同比分别增长12.8%、16.2%，归属母公司净利润33.1亿元，同比增长4.9%。②由于油价同比上涨超过30%，公司三季度毛利率22.7%，比去年同期下降2.8%， 但降幅小于国航的4.8%及南航的4.0%；此外，三季度管理费用率、销售费用率分别为6.1%、2.5%，比去年同期分别下降0.5%、0.6%。③估算三季度汇兑收益约6.8亿元，同比增加约1.9亿元；但公允价值变动收益为-0.14亿元，去年同期为2.24亿元。  前三季度公司盈利略好于市场预期：①公司今年经营面临着多项挑战：日本核事故影响、京沪高铁开通、货运市场不景气、油价上涨，以及去年盈利有世博会贡献，市场上半年对公司今年盈利能否保持去年的水平抱有疑虑；但公司实现了前三季度主业基本与去年持平、净利润增长13%，业绩略好于市场预期。② 我们认为主要原因为：前三季度行业运力增长低于需求增长，公司运力调配有空间；公司协同效应在收益和成本两端均持续显现；京沪高铁冲击小于市场预期，8月以后京沪航线票价回升明显。  投资策略：全年预计公司将实现净利润61.7亿，EPS0.54元，目前PE估值为8.9 倍。目前公司资产负债率79.1%，明显高于国航目前的70.9%以及南航的69.5%， 建议继续关注战略投资者引进进展，给予"增持-A"评级。  风险提示：油价大幅上涨、行业需求增速低于预期、突发事件