一、 事件概述
    酒鬼酒公布了2011年三季报，公司实现营业收入6.57亿元，同比增长90.40%；营业利润0.83亿元，同比增长68.52%；实现归属于母公司的净利润0.86亿元，同比增长46.27%。【】。实现基本每股收益0.28元，业绩符合我们之前的预期。【】。
    二、 分析与判断
    单季度收入增速超预期，复苏进程再次确认1、单季度收入增速超预期。第三季度公司收入达2.59亿元，同比增长136.45%，增速创2009年以来单季度新高，公司销售高速增长超出市场预期。2、收入环比持续增长，复苏进程再次确认。公司在传统销售淡季收入连续2个季度环比增加：其中Q2收入环比增长13.98%，Q3收入环比增长22.29%，复苏进程得以确认，经营拐点已经显现。3、短期借款回归为零，公司经营继续好转。上年同期公司拥有1.90亿元短期借款，到今年中报剩余为0.20亿元，三季报公司还清所有短期借款，公司经营继续好转再次得到验证。
    实际业绩好于报表业绩
    1、经营性净现金流为净利润的2.68倍。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达7.94亿元，同比增长75.79%；经营性净现金流达2.30亿元，为净利润的2.68倍，经营性净现金流达到2003年以来历史最高水平，公司良性发展趋势开始显现。2、预收款项与其他应付款大幅增加。截至三季度末，公司预收款项达1.54亿元，其他应付款达1.67亿元，合计提升63.92%，显示公司实际销售好于报表反映情况。
    毛利率提升，期间费用率有望继续下滑1、毛利率提升。综合毛利率由73.53%提升为73.83%，其中单季度毛利率提升4.27个百分点至75.75%，反映出公司产品结构继续提升，内参、酒鬼等高毛利产品开始放量。2、期间费用率下滑，但仍处于行业最高水平。前三季度公司期间费用率下滑9.37个百分点至44.95%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下滑2.40、5.16、1.82个百分点至34.76%、9.96%、0.22%。虽然公司期间费用率下滑，但仍处于白酒行业最高水平，随着公司收入增长，期间费用率有望继续下滑。