上海家化（600315.SS/人民币34.24，买入）2011 年前三季度实现销售收入28.7 亿元，同比增长18%，净利2.8 亿元，同比提升34%。【】。公司业绩基本符合我们预期。【】。其中化妆品收入前三季同比增长16.6%，主要品牌六神增长9%，佰草集、美加净、高夫分别增长36%、45%和70%，由于高毛利率的佰草集、高夫、美加净增速较快，进一步拉动综合毛利率同比提升1.3 个百分点至53.8%。报告期内，公司三项费用与销售收入配比较为正常，使得其税前利润同比增幅达到52%。由于公司高新技术企业评审没有结束，报告期内没有按15%的所得税优惠计算，导致公司所得税同比增幅达到161%，拉低其净利增速。另外，报告期内公司经营性净现金流为4.0亿元，显示其财务状况和经营业绩优良。