投资要点：
    业绩略超预期：公司2011 年1-9 月实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为21.15 亿元、9.57 亿元、7.07 亿元，分别同比增长27.3%、43.3%、31.7%。【】。实现每股收益0.324 元，其中第三季度每股收益0.163 元，略超市场预期。【】。
    三季度通行费收入同比下降1.3%：自三季度起对JEL 公司（持股55%）实施控制，计入合并报表，并追溯至2010 年。按重列后，三季度营业收入7.32 亿元，同比微增0.4%；受经济放缓与路网格局变化影响，三季度通行费收入6.96 亿元，同比下降1.3%。清连高速受益于9 月底宜连高速通车的路网贯通效应，预计未来1-2 年内京珠粤境段约30-40%车辆分流至清连高速，增厚公司每股收益0.052-0.094 元。
    会计估计变更致三季度毛利率大幅提升：三季度营业成本10531 万元，同比下降59.8%；由于原计划的公路养护与路面重铺作业预算下降及时间调整，公司自今年7 月起变更公路养护责任拨备会计估计，此项冲减三季度营业成本38318 万元。营业成本大幅下降致三季度毛利率高达85.6%，同比提高28.7%，环比提高36.1%。公司费用控制优异，三季度期间费用率20.8%，同比下降2.3%，环比下降4.1%。
    “谨慎增持”评级。未来路网贯通效应将助清连高速扭亏为盈；南光高速、盐坝高速车流量亦有较大提升空间；投资6 亿的贵州龙里县BT+土地开发项目风险可控、收益稳定，后续有望扩大合作规模。预测公司2011-13 年每股收益分别为0.40、0.49 和0.57 元，目标价4.5 元，对应12 年9 倍市盈率。