◎事项：
    公司2011 年前三季度实现营业收入52.03 亿元，同比增长39.21%，环比增长0.41%；实现归属于上市公司股东的净利润10.35 亿元，同比增长72.09%，环比下滑20.75%。【】。基本每股收益0.74 元，同比增长60.87%。【】。
    ◎主要观点：
    前三季度业绩增幅与中期持平。第三季度营业收入基本与二季度持平，净利下滑幅度相对要小，净利润增幅与中期净利润同比71.94%的增幅持平。
    显示公司生产经营状况稳定。预计2011 年阴极铜、硫酸产量将达到90、222万吨，同比将分别有10%和18%左右的增长。
    风险控制能力较强。在第三季度铜价大幅下跌过程中公司业绩稳定的原因主要有两个方面：一是库存控制较低；二是铜产品的套期保值浮动盈利较年初大幅增长了196 倍，说明公司对市场风险的控制能力较强。
    费用控制良好，现金流充沛。三季度销售费用同比增长44.79%，管理费用同比增长31.63%。经营活动产生的现金流量净额达到45.5 亿元，同比增加229.5%，每股现金流3.2 元，大大高出江西铜业。
    未来资源扩张势在必行。与江铜和云铜相比，自有矿比例处于明显劣势。
    预计公司2011 年自产铜精矿含铜为5 万吨，自有矿比例为5.56%。“十二五”公司规划资源量要提升一倍，总量将到2000 万吨铜金属储量，公司实施资源控制和开发战略将势在必行，同时，我们预计集团资产注入渐行渐近。
    欧债危机缓解，国内政策预调微调。10 月26 日欧盟推出1 万亿欧元EFSF 救助基金以及私人投资者减记50%希腊债务，我们认为欧债危机短期可能出现缓解，未来欧盟和美国还可能推出量化宽松政策以刺激经济增长。国内政策的预调微调信号显示当前货币政策不会再紧，而财政政策将会定向宽松。
    综合预计未来铜价将继续回升。
    盈利预测及评级。预计2011-2013 年EPS 为1.02、1.35 和1.79 元/股，对应PE 为：21、15.9 和12 倍。重申公司“买入”评级，以2012 年25倍保守市盈率计算，目标价33.75 元。