评述 
    租金上涨和新项目开业是今年收入增长的主要原因。【】。前三季营业收入同比增长82.4%，原因在于一商铺及配套物业租赁业务营业收入大幅增长，主要是新增了海宁皮革城四期裘皮广场和灯塔佟二堡海宁皮革城商铺租金收入；原因二是原有商铺租金的上调；原因三是商铺及配套物业销售增长，主要系灯塔佟二堡海宁皮革城商铺销售和东方艺墅项目确认收入。【】。 毛利率有较大幅度提升。商铺租金收入占比的提升直接导致公司整体毛利率和盈利能力的提升，前三季毛利率57.44%，比去年同期提升了11.8个百分点。期间费用率略有下滑，公司净利润率比去年同期提升了6.5个百分点。商铺租金占比的提升导致公司的盈利能力提升明显。 异地扩张新项目给未来业绩增长提供保障。公司聚集的大量优质皮革品牌供应商资源是公司后续连锁扩张的有力保证。准确的市场定位和产品价格优势减少了异地扩张的运营风险。零售占比达到50%、95%的客流量来自与零售客户，使得公司的皮革市场具备了商业零售连锁的前提。佟二堡皮革市场是公司第一家成功异地扩张的市场，新乡和成都的海宁皮革城也将陆续开业，给公司未来的业绩增长提供保障。 盈利预测：基于公司前三季收入和盈利持续增长，我们略调高此前对公司2011年和2012年的业绩预期，预测公司2011/2012年收入为17.49亿/21.18亿，分别增长71.6%、21%。2011/2012年归属于母公司的净利润为5.13亿元、6.83元，分别增长104.5%、33.2%，每股收益0.92元、1.22元。给予2012年公司的商铺租赁30倍PE，商铺销售 20倍 PE，公司的合理估值34元，维持"买入"评级。 风险因素：市场租金下调的风险；市场扩张和建设的风险；市场需求波动的风险。