三季度民生银行的投资收益和处置房地产收益贡献主要利润。【】。公司前三季实现销售收入74 亿元，同比增长32%，实现归属净利润8.6 亿元，同比增长108%；三季度销售收入27 亿元，同比增长30%，净利3.64 亿元，其中民生银行贡献净利润2.8 亿，处置房地产等其他投资收益1 亿左右。【】。
     重组即将收官。9 月13 日，公司收到证监会对重组事项的正式批复，10 月15日，公司在中国证券登记结算公司深圳分公司已办理完毕新增股权登记，目前正抓紧办理新增股份上市工作。
     新增8000 万保证反担保，担保模式有望提升新希望本部盈利水平。公司今日还公告“拟为北方片区养殖场（户）及经销商追加提供保证反担保”，追加额度8000 万元，该片区担保总额由原来的2000 万元提高至1 亿元。担保鸡模式已在六和集团内成功开展，未来新希望本部也将加大力度推广，从而加速新希望本部与六和集团的整合，有效提升新希望本部饲料、屠宰业务的盈利水平。
     不畏畜禽价格季节性回落，从产业链看重组后的新希望。我们预计四季度畜禽价格将有季节性回调，但因存栏量增加有限，回调深度有限，仍在盈利周期。畜禽价格的周期性波动不可避免，但公司的横向”猪-鸡-鸭”和纵向”种苗-饲料-屠宰”双重产业链将平滑个别品种和单个环节的周期性，且用规模制胜。
     农牧及银行业务均被低估，维持“强烈推荐-A”投资评级：我们维持2011-13年0.87、1.04、1.25 元的预测，其中农牧业务0.85、1.02、1.23 元，民生银行投资收益0.53、0.61、0.70 元。目前民生银行估值为11 年PE6.0 倍，PB1.4 倍，增长动力十足而估值低于银行业平均7.5 倍；扣除民生银行目前估值6 倍对应PE3 元，农牧业务相应PE 仅为17.8 倍，也远低于农业板块的29 倍。
     风险提示：重组后整合与管理难度加大；畜禽养殖利润波动加大。