投资要点：
    扣除地产因素，11 年1-9 月收入、利润同比增长26.64%和30.81%。【】。增长迅速。【】。公司2010 年剥离杨歧房产，自5 月起不再合并报表。但2010 年仍包含地产销售收入5826 万元及净利润1150 万。扣除该部分因素影响，11年1-9 月销售收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长26.64%和30.81%。
    三季度EPS0.23 元，同比增长32%，环比减3%。环比来看，毛利率略有下降1.28%，营业费用率下降2.19%，管理费用率由于研发费、无形资产摊销等上升2.13%，主要是肿瘤药的研发。财务费用率持平。
    医药制造业务增长符合预期，受降价影响不大，百令胶囊、阿卡波糖和他克莫司是亮点。我们看好公司的百令及口服降糖药业务。
    百令胶囊：随着规格改变、中标面扩大、及零售渠道的推广，百令维持50%增长，目前库存仍然较少，我们预计全年可达到5.5 亿左右；口服降糖药：阿卡波糖降价影响不大，全年增长预计接近30%，我们预计有3.8 亿；吡格列酮招标竞争激烈，由于罗格列酮不良反应的影响增速仍较为可观；吡格列酮二甲双胍是我们看好的品种，复合制剂竞争对手较少，价格也较高。今年主要是各地中标工作，预计明年可做到2000 万。伏格列波糖量较小。内分泌线后续还有多个品种潜力较大。
    其他免疫抑制剂：新品他克莫司是亮点，去年销售3000 多万，由于对环孢素的取代和进口替代双重影响，今年有望达到6000 万。新赛斯平、赛可平等销售稳定。
    期待解决融资瓶颈，未来持续增长可以期待。我们预测华东医药2011-2013年EPS 为0.92、1.20 和1.55 元，维持强烈推荐的投资评级。
    风险提示：大股东股改承诺未解决，制约公司发展。