1．事件 
    公司发布2011 年三季报，实现营业收入14829 亿元，同比增长41%；归属于上市公司股东净利润1034 亿元， 实现每股收益0.56 元，同比增长3.4%；三季度每股收益0.20 元，略好于预期。【】。 2．我们的分析与判断 
    （一）、盈利支柱的上游板块油气量价齐升，业绩增长超40% 
    公司原油产量同比增长近5%，增幅为近年来最大，天然气产量增长近6%，保持稳定增长。【】。公司前三季度原油实现价格高达近104 美元/桶，同比增长近45%，高于上半年的101.6 美元/桶，有汇率因素；天然气实现价格也同比增长27%；上游板块油气量价齐升是业绩同比增长超40%的主因。 （二）、三季度炼油亏损幅度环比基本持平，四季度有望收窄 
    上半年，特别是3-5 月份，原油价格处于高位，造成二季度之后公司炼油亏损幅度进一步扩大；公司一季度炼油每桶约亏损3.7 美元/桶，二季度炼油亏损幅度超过每桶11 美元/桶，三季度预计炼油亏损幅度还在每桶10 美元/桶以上。受二季度原油高位的成本压力、三季度石化产品价格有所回落、再加上公司石化产品结构等因素，公司今年化工业务盈利有限。 进入四季度，由于10 月份成品油价格下调而炼油压力仍在，11 月份有望炼油亏损幅度适当收窄。年底若新的成品油定价机制推出，届时炼油板块将受益较大，有望迎来微利。 （三）、成本费用支出环比回落 
    公司上半年各项成本费用支出快速增长，超出我们预期。公司加大油气勘探收入，勘探费用同比增长14.4%，折旧摊销费用同比增长约19%，员工费用剔除业务拓展和经营规模扩大等因素同比增长约9%。上半年总部及其他业务的负经营效益同比增长近15%，三季度环比回落明显，使得前三季度总部及其他业务的负经营效益同比略有回落；这是公司三季度单季度业绩环比上升的最主要原因。 （四）、销售板块快速增长、天然气板块受进口气亏损影响而略有下滑 
    公司加大营销网络建设，在云南、河南、江苏、重庆和湖北取得实质性进展，成品油销售量增长18%，日均销售量创历史最好水平，但三季度单吨售油利润环比有所下降；总体销售板块前三季业绩同比增长超60%，充分体现了公司加大营销网络带来的效益提升。