前三季度利润微增0.72%，三季度利润负增长4.78%   10 月28 日公司发布三季报：前三季度收入14.77 亿，同比增11.65%； 营业利润2.46 亿，同比增1.03%；净利润1.85 亿，同比增0.72%； 每股EPS0.71 元。【】。  从逐季增速看，三季报差于前两季数据，其中，三季报收入5.56 亿，同比增3.08%；净利润0.81 亿，同比下滑4.03%；每股EPS0.31 元。【】。同时公司公告预计全年净利润增速0%-30%。  毛利率有所下降，管理费用率、销售费用率均有所提升   公司前三季报毛利率34.95%（ -1.36%）；销售费用率7.48% （+0.15%）；管理费用率9.36%（+0.66%）。具体到三季报，毛利率34.79%（-1.97%）；销售费用率6.92%（+0.42%）；管理费用率8.16% （+0.74%）。在毛利率下降、费用率提升影响下，导致公司利润增速低于收入增速。  三季报低于市场预期   作为以纽扣为核心优势的龙头辅配料一站式供应商，由于下游客户中60%为国内品牌服饰企业，40%为直接和间接出口类服装企业， 即使考虑到出口市场变差的情况，市场普遍预期公司三季报净利润增速10%左右，实际数据大幅低于市场预期。  从公司7 月12 日公告的股权激励计划（草案，证监会尚未批复） 看，行权价17.63 元，对应行权条件要求较低：2011 年相对与2010 年剔除非经营性净利润增速不低于10%、2012 年不低于25%、2013 年不低于35%。如果四季报改善不大，甚至可能达不到该行权条件要求。  投资建议   由于四季报仍是公司相对旺季，历史数据表明Q4 净利润与Q2 （2011Q2EPS0.37 元）相当，如果经营情况正常，不排除公司能够达到股权激励行权条件要求。2012 年由于临海拉链和纽扣技改项目达产，我们预计经营情况好于2011 年。  由于三季报低于市场预期，我们下调全年业绩预测，预计2011-2013 年收入分别为21.35、26.1、31.8 亿，净利润2.82、3.54、4.41 亿， EPS1.09、1.36、1.70 元，对应PE13.5、10.8、8.6 倍。目前估值与2008 年市场最低点时候估值基本相当，维持"推荐"评级。