投资要点
    事件：兴业银行今日发布 2011 年三季报，前三季度实现归属母公司净利润188 亿，同比增长38.2%，实现每股收益1.74 元（全面摊薄），每股净资产9.91 元。【】。
    业绩略高于我们预测值约2%，利息净收入和手续费净收入依旧是累计净利润增长的两大关键因素，分别贡献24 和8 个百分点的增长；2011 年Q3 实现单季净利润66 亿，环比下降6.5%，这主要是由于费用和拨备支出环比增加所致；单季利息净收入环比增长约3.8%，主要是生息资产平均余额增长所拉动；前三季手续费净收入同比增长72%，Q3 单季环比略降3%。【】。
    三季度兴业银行的存款增长情况在8 家上市股份制银行中最佳（余额环比增长4%），显示该行年初的负债策略（如发展贸易融资及供应链金融以增加保证金存款，适当吸收协议存款等）及考核向负债倾斜等措施保证了存款的稳定增长。但受制于资本约束，Q3 贷款增量较Q2 下降21%，我们预计资本对贷款增长的约束还会在Q4 继续。Q3 期末兴业银行的同业拆借回购类生息资产规模略有下降，但日均规模较上季仍有增加，这使得NIM 呈现下降（我们计算的期初期末口径下的2011Q3 单季NIM 为2.51%，环比下降1 个BP）。
    截止 9 月末，五级分类下不良贷款和关注类贷款均较为稳定，其中不良贷款余额33 亿（较中期微增0.5亿），不良率为0.34%。但逾期贷款较中期上升了约4.7 亿，我们判断这是由累计加息及企业资金链紧张影响所致。虽然Q3 单季拨备支出环比多增5 个亿，但拨贷比没有明显改善，期末为1.34%，我们在全年的盈利预测中考虑了拨贷比的适度提升，故对信贷成本预测值（0.45%）明显高出前三季度水平（0.16%）。