2011 年三季度，公司实现营业收入14.27 亿元，同比增长35.32%；营业利润6265.1 万元，同比增长22.24%；归属母公司所有者净利润5143.14 万元，同比增长4.13%；基本每股收益0.15 元/股。【】。
     收入大幅增长得益于新项目的投产。【】。公司主营业务为纸箱纸板及包装缓冲材料，公司已经在全国设立20多家分支机构，基本完成了全国性布局，大量的新增产能释放推动公司收入实现了大幅增长；报告期内，公司在10年收入增长了71%的情况下，2011年收入增速为35.32%。
     毛利率触底回升。2011年前三季度，公司综合毛利率为16.3%，同比下滑了1.3个百分点，但第三季度毛利率环比提升了2个百分点至16.3%。我们认为公司综合毛利率显著下滑的主要原因有两点，一方面公司报告期内有大量的新项目投产，而产能尚未完全释放，使摊销费用增加速度明显大于收入增长速度；另一面，公司主要原材料瓦楞原纸和箱板纸在废纸价格的推动下一路走高，使毛利率下滑，预计上游原材料价格的高企是大概率事件，我们关注公司向下游的议价能力。原材料价格上涨乃是全行业的问题，预计公司可通过提价转嫁部分原材料价格上涨的压力。从基数效应以及产能利用率不断提高的角度考虑，下半年综合毛利率同比将有明显改善，三季度的数据印证了我们此前的判断。
     未来看点。瓦楞包装行业最大的特点是受经济服务半径的制约，一般而言生产基地所能覆盖的服务范围为100-150公里，由此导致行业过低的产业集中度，而以合兴包装、美盈森等大型公司正在进行全国性的扩张，公司已经基本完成全国性的布局，公司有望受益于行业集中度的提高，成为瓦楞包装领域的大企业，我们长期看好公司的外延式扩张。
     盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为0.25元和0.37元，以10月25日收盘价7.56元计算，对应动态PE分别为30倍和20倍，我们看好公司外延式扩张，维持“增持”的投资评级。
     风险提示。1.原材料价格出现剧烈波动的风险；2.在（拟）建生产线投产以后，市场开拓差于预期的风险。