投资要点：
     第三季度收入增速有所放缓、毛利率也有所下滑。【】。进入第三季度后，以欧洲为代表的海外市场需求明显下滑，公司第三季度收入同比增长了17%（环比增长-7.8%）、低于第二季度的31.9%、也低于第一季度的25.1%，同时毛利率水平也呈持续下滑趋势，前三季度的毛利率分别为41.1%、39.3%和37.6%（1-9 月合计毛利率39.2%）。【】。
     管理费用的大幅增加进一步压缩了公司的净利润，预计全年净利润增长5-15%之间。1-9 月份公司的管理费用为1.05 亿元，比去年同期增加了5072 万，增长幅度高达94.3%。公司预计全年净利润在1.37-1.49亿之间、同比增幅在5-15%之间，折合每股收益0.61-0.67 元。
     样板行业特性决定了公司拥有较高的毛利率水平。样板厂主要服务于客户新产品研发、中试阶段，通常要求交货期较短、需要快速响应，订单数量和品种多、需要较高的组织管理和柔性生产能力。这种多品种、小批量和快速交付的特征决定了产品可以具有较高的销售价格。
     CAD-PCB-SMT 一站式服务进一步提高产品附加值和客户粘性。公司在PCB 制造的基础上，正在尝试向产业链两端延伸，向前提供CAD设计服务，向后提供元器件SMT 贴装服务。我们分析这将为很多客户提供整体解决方案，从而提高产品附加值和客户粘性，尤其是CAD 设计业务更是体现了公司从生产制造向技术服务领域拓展的努力。
     广州兴森和宜兴项目奠定公司增长基础。广州兴森的IPO 募投项目主要有HDI 板、刚挠板、中高层样板及小批量板建设这三个项目，新增产能20 万平米、产能增幅高达217%。此外，公司宜兴的中小批量HDI板、刚挠板及高层板建设项目也将新增50 万平米产能。
     维持“推荐”评级，目标价格24.3 元。预测公司2011-2013 年净利润分别为1.33 亿、1.80 亿和2.53 亿，年均增长27.9%，全面摊薄每股收益分别为0.59、0.81 和1.13 元。维持“推荐”评级，6-12 个月目标价24.3元/股，对应2012 年30 倍PE。
    风险提示：下游需求波动、原材料价格波动、市场竞争加剧风险