投资要点
    三季度业绩符合预期
    前三季度，公司实现营业收入87.6 亿元，同比增长19.7%；净利润8.1 亿元，同比增长92.8%；基本每股收益0.58 元。【】。业绩大幅增长的主要原因是：（1）转让长沙高鑫房地产开发有限公司75%股权产生投资收益（增厚EPS 0.154 元）；（2）下游客户需求稳定；（3）产品结构进一步优化，化工新材料销量提升和成本控制加强。【】。其中第三季度，公司实现营业收入同比增长9.0%，环比下降10.7%；净利润同比增长7.6%，环比增长28.2%。我们认为，三季度营收环比下滑，是因为受到宏观经济增速下滑、原材料价格下跌影响；由于期权计提费用和所得税减少，净利润仍环比大幅增长。
    未来公司改性塑料销量将稳步增长
    目前公司改性塑料下游销售-家电领域平稳，汽车和电动工具较好。其中，由于公司通过了日产汽车的全球化认证，在汽车产量增速较低的背景下，预计公司汽车用改性塑料销量同比增长20%。
    化工新材料盈利贡献将逐步显现
    完全生物降解塑料聚酯首期 3 万吨/年已于10 月实现工业化量产，二期9 万吨/年项目也将根据市场销售情况择机启动。此外，预计TM-300 碳纤维年底试车，木塑材料、耐高温尼龙和聚醚醚酮也计划扩产。除木塑材料毛利率略低外（30~40%），预计其他新材料毛利率都在40%以上。
    维持“推荐”投资评级
    公司拟公开发行不超过 25000 万股，募集资金建设123 万吨/年的改性塑料项目。
    我们看好公开增发募投建设项目、股权激励、化工新材料建设项目等对公司业绩的快速提升作用，预计11、12、13 年EPS 分别为0.78、1.07、1.43 元，对应前收盘价的动态PE 分别为18、13、10 倍，维持“推荐”评级。风险提示：（1）宏观经济增速下滑使公司改性塑料销量下降；（2）油价上涨而产品提价滞后，原材料成本转嫁能力变弱；（3）化工新材料的研发和市场开拓低于预期。