业绩同比下滑32%。【】。国元证券前3季度收入13.15亿元、同比下滑15%；净利润4.59亿元，同比下滑32%。【】。EPS 0.23元、BVPS 7.50元，ROE 3.12%。经纪收入下降、香港子公司亏损是国元业绩下滑的主要原因。
    自营亏损导致3季度大幅下滑。国元3季度收入2.80亿元，环比减少37%、业绩0.20亿元，环比下滑89%。业绩大幅下滑主要为自营亏损1.03亿元所致，经纪、承销等也有不同程度的下滑，主要受市场影响。
    经纪收入减少21%。国元1-3季度平均净佣金率0.086%，同比下降22%，3季度佣金率0.082%，环比下滑7.5%。目前经纪份额1.08%，同比增长3.0%，股基交易额0.76万亿元、同比增长1.7%。
    承销收入增长10%。本期股票、债券承销规模分别为44、3亿元，股票承销规模同比持平，上年同期无债券主承销。股票承销规模虽无大幅增加，但中小项目承销费率略高，故承销收入同比增长10%。
    自营亏损。国元证券1-3季度自营亏损0.43亿元，其中3季度亏损1.03亿元。目前其自营规模为39亿元，占净资产27%。国元自营一直较为保守，不但规模不大、且权益类占比也不高。自营亏损主要来自于香港子公司，香港子公司持有的国元多策略、国元环球两支产品浮亏1.16亿元。
    费用高企。国元1-3季度费用7.05亿元，同比增长17%，费用率54%，同比上升15个百分点； 3季度费用2.34亿元，环比减少1%，费用率达84%。
    增持。下调公司2011-2013年EPS至0.30元/0.37元/0.44元。对应动态PE 36/29/24倍、静态PB 1.42倍，安全边际高。维持增持评级，下调目标价至13.8元。