洽洽食品 10 月25 日公布2011 年三季报，实现营业收入19.02 亿元，同比增长32.46%；归属上市公司股东的净利润同比增长32.54%，实现基本每股收益0.55 元/股，收入增长符合我们的预期，利润增长略超我们的预期，我们重申洽洽食品是我们今年推荐的重点品种，目前估值偏低，维持强烈推荐的评级。【】。
     三季度各项财务指标继续改善，主要得益于产品提价后利润率大幅提升。【】。三季度单季营业收入7.6 亿元，同比增长32.3%，继续维持高增长；毛利率从二季度25.4%提升至三季度的30.7%，产品提价后毛利率大幅提升；营业利润同比增长52.8%，利润总额同比增长54.8%，净利润同比增长50.7%，增速较上半年均大幅提升。
     三季度原材料价格平稳，伴随公司提价效果的显现，一、二、三季度毛利率分别为22.0%、25.4%和30.7%，目前炒货和薯片毛利率应该都在30%左右。公司3月对炒货提价8%，反映到终端要滞后2 个月，5 月时炒货价格已经有所提高，反映在毛利率上是由一季度的22.0%提升至二季度的25.5%，因为提价幅度不大，销量基本没有受到影响。5 月份公司对薯片提价13%，据我们在终端观察，产品价格从7 月开始已经由原来的2.3 元/条提升至2.8 元/条，三季度毛利率应该大幅提升。根据目前综合毛利率30.7%来看，炒货和薯片的毛利率应该都在30%左右。
     前三季营业收入同比增长32.46%，主要是传统炒货渠道在县乡镇下沉以及喀吱脆薯片快速增长，根据我们在终端了解到的情况，销售人员县乡下沉之后传统炒货业务的增速在加快，薯片开始脆脆熊新品促销。5 月县乡人员已经下沉到位，预计近几个月炒货业务的增速在加快。三季度收入增速与上半年都在32%，但三季度产品单价更高，因此三季度产片销量增速可能低于上半年产品销量增速，我们认为主要是薯片提价效果三季度开始反应到终端，价格提升幅度较大，我们在各大超市观察提价之后没有配合促销，消费者一时难以接受，因此从货架面积来看比原来有所减少。但四季度开始我们看到公司将薯片新产品脆脆熊作为炒货的赠品开始促销宣传，我们认为销量增长会加快。上半年薯片收入1.4 亿元，三季度和四季度是消费旺季，预计全年薯片可以实现4 亿收入。
     三季度营业利润同比增长52.8%，环比增长81.6%，除去超募资金带来的财务费用后营业利润增长24%，产品提价后利润率已经体现出很大弹性，营业利如果原材料价格开始下降，明年利润增速将超过收入增速。原材料价格高涨时正值春节前的旺季，公司没有进行提价，二季度提价后毛利率从一季度的22%提升至三季度的30.7%，已经反映出很大的利润率弹性。公司前三季度收入增长均超过32%，但除去财务费用营业利润仅分别增长-11%、4%和24%，伴随未来原材料价格下降和产品提价效果的显现，未来利润增速环比将持续提升，并超过收入增速。