洽洽食品三季报超市场预期。。公司1-9月实现营业收入19.0亿元，增长32.5%；归属于母公司净利润1.4亿元，增长32.5%，按最新股本计算，EPS0.525元，每股经营性净现金流1.36元，减少2.6%。。其中，三季度单季营收7.6亿，增长32.3%，归属于母公司净利润0.64亿，增长55.7%。三季报中公司预计全年业绩增长0-30%。  投资评级与估值：预计11-13年EPS分别为0.759元、0.959元和1.202元，同比增长29.7%、26.4%和25.3%，对应11-13年PE分别为29.2倍、23.1倍和18.4倍。建议投资者积极关注薯片销售和成本回落情况，上调评级至"增持"。  有别于大众的认识：1、三季度业绩超市场预期，主要原因包括：（1）薯片业务收入快速增长，成本明显回落，全年销售目标"保4争5"（全年薯片力争销售4-5亿元）。我们预计3季度单季薯片销售收入1-1.5亿元（整个上半年薯片销售1.4亿元），实现了低基数下的高增长。同时，薯粉价格也稳步回落，由去年同期的1.2-1.3万元/吨下降到现在的9000元/吨，幅度在23-25%之间，使得薯片单季毛利率回升10个百分点左右。（2）传统炒货稳步增长，海外市场开拓是亮点。预计1-3季度公司炒货销售收入16亿元左右，增长25%左右，已相当于去年全年炒货销售额。其中海外市场是最大亮点，预计全年销售可突破1个亿，增速超100%。公司同时公告使用超募5000万元设立奥通国际贸易公司，意在进一步开拓海外市场。（3）超募13.7亿元利息收入3225万元，占营业利润的18.6%。2、公司未来的看点包括：（1）突破县乡城市，实现渠道下沉。洽洽去年经销商数量1100个左右，今年力争达到1400家；去年县乡市场销售2个亿，今年目标是4个亿，足见公司开拓县乡市场力度之大。（2）加强成本控制、建设自有原料基地。建设自有基地的目的在于与农户谈判时取得更强的话语权。（3）开拓新品，实现品类延伸。洽洽最大的想象空间在于全国性的品牌和渠道上将来能否承载更多新的品类，若能如此，薯片业务就只是一个开始，而非结束。  股价表现的催化剂：薯粉价格进一步回落；薯片销售超预期。  核心假设风险：葵花籽收购价格大幅上涨。