报告摘要：  第三季度净利润同比下滑43.05%。【】。2011 年前三季度公司实现营业收入69.5 亿元，同比增长2.14%，归属上市公司股东净利润27.29 亿元， 同比下降0.91%，EPS 为0.33 元，与同期持平，其中第三季度净利润为5.48 亿元，同比下降43.05%，EPS 为0.06 元，同比下降45.45%。【】。利润下降主要因经纪业务佣金率下降、自营亏损所致。  第三季经纪佣金收入同比下降34%。前三季度公司实现经纪业务净收入25.47 亿元,同比下降23.94%。第三季度经纪业务净收益为7.08 亿元，同比下降34.16%，综合佣金率为0.084%，环比下降15%，市场份额3.59%，下降13%。  各创新业务快速发展收入占比持续上升。投行前三季度实现收入7.39 亿元，同比增长22.16%。资管业务前三季度实现净收入7.15 亿元， 同比增长47.17%。投行和资管业务占营业收入比重均首次达到10% 以上，开始对营业收入带来正面的影响。公司前四季度利息收入15 亿元，同比增长61%，占比从14%上升至22%，融资融券和自有资金所带来的利息收入是推动其增长的主要原因。  第三季度自营业务受市场影响亏损1.74 亿元。前三季度自营业务收入8.91 亿元，同比下降3.69%。截至9 月30 日，其自营规模为271 亿元，较年初增29%，但受市场影响，第三季度亏损1.74 亿元，同比下降131.59%。  估值：假设2011 年，市场日均股票成交额2100 亿元，自营收益率为3%。公司11 年EPS 为0.5 元，对应市盈率18 倍，估值较低，未来转融通业务可能年内启动将刺激券商板块上行，维持公司买入评级。