投资要点：
     业绩与上年同期基本持平。【】。海通证券前3 季度收入69.50 亿元、同比增长2.1%；净利润27.29 亿元，同比下滑0.9%。【】。EPS 0.33 元、BVPS 5.45元，ROE 6.09%。本期虽经纪业务受佣金率影响，收入减少，但承销、融资融券、资管等皆有增长，费用也基本持平。
     自营亏损导致3 季度大幅下滑。海通3 季度收入17.03 亿元，环比减少34%、业绩4.94 亿元，环比下滑53%。主要为自营亏损2.1 亿元所致。
     经纪份额增长、佣金率企稳。海通1-3 季度平均净佣金率0.088%，同比下降24%，3 季度佣金率0.084%，环比下降4.6%。目前经纪份额4.10%，同比增长1.8%，股基交易额2.89 万亿元、同比增长0.5%。经纪净佣金同比减少24%。
     中小项目承销竞争力突出。本期股票、债券承销规模分别为145、164亿元，同比分别增长-56%、69%，名列行业8、20 名，股票承销虽规模减少，但胜在中小项目众多，故承销收入不降反升，同比增长22%。
     自营规模逐季提升。期末自营规模已达270.5 亿元，占净资产60%，较上期末增加30.8 亿元，2/3 增加在交易性金融资产。前3 季度自营收益7.9 亿元，同比基本持平，好于预期，浮盈兑现应是主要助推因素。
     创新弹性高。海通目前为融资融券市场占有率最高的券商，市场份额达到12%左右，虽然常规化后市场份额可能有所降低，但先发优势已十分明显，未来融资融券、转融通的爆发式增长可期。
     增持！下调2011-2013 年EPS 至0.40 元/047 元/0.57 元。对应动态PE23/19/16 倍、静态PB 1.56 倍，处于历史低位区域，安全边际高。维持增持评级和12.16 元的目标价。