简评
    业绩基本符合预期
    前三季度，公司实现营业收入410.04 亿元、同比增长14.22％，实现净利润43.37 亿元、同比增长13.31％；摊薄每股收益0.47元，公司业绩基本符合我们预期。【】。从单季度来看，第三季度公司实现收入125.19 亿元，同比增长10.14%；但实现净利润10.32亿元，同比下降14.6%。【】。第三季度净利润下降的主要原因是毛利率同比下降4.79 个百分点、环比下降2.78 个百分点。
    订单结构继续优化
    前三季度公司新增订单409.7 亿元，其中第三季度新增订单85.6亿元；在新增订单中，船舶制造97.3 亿元、占23.75%，船舶修理改装13 亿元、占3.17%，海工装备45.73 亿元、占11.15%，舰船装备124.9 亿元、占30.49%，能源交通装备及其他128.8 亿元、占31.44%。这和今年中期的收入结构相比（分别占60.8%、3%、1.8%、25.7%和10.2%），订单结构在进一步优化。公司规划到2015年五大板块的结构优化为：民船造修30%、舰船装备12%、海工12%、能源交通设备及其他38%、军工8%。
    民船制造：突出高附加值
    按照克拉克松的统计数据，截止10 月底大船重工、渤船重工、北船重工和山船重工累计手持订单2287.5 万载重吨，生产计划安排到2013 年底（极少部分到2014 年）。其中大船重工、渤船重工的产品结构较好（散货船、矿石船、油船、TEU 船和LPG 船）。
    大船重工在建6400TEU 集装箱船，最近又承接4+2 艘万箱级高附加值集装箱船。渤船重工在建LPG 船，被誉为造船业“皇冠上的明珠”的LNG 船也已经完成设计，具备接单能力。
    海工装备：一批新订单将陆续生效
    上半年公司承接了5 座钻井平台的订单、金额45.73 亿元、同比大幅增长11.5 倍；我们预计是4 个自升式、1 个半潜式平台。目前公司手持订单9 座钻井平台（预计8 个自升1 个半潜），金额117.7 亿元。预计多座意向性订单将在今年底、明年初逐渐生效。
    盈利预测与估值
    我们维持以前的业绩预测，预计2011～2012 年公司分别实现EPS0.6 和0.75 元，维持18 元目标价和“买入”评级。