净利润同比增长15%，符合预期   
    南方航空前三季度实现净利润67.5 亿，同比增长22%；归属于母公司所有者的利润58.9 亿，同比增长15%；折合EPS0.60 元，和我们3 季报前瞻的0.59 元的预测基本相符。【】。  
    三季度单季盈利能力走弱   
    三季度南航未能延续上半年的盈利改善趋势，单季度盈利仅微增0.8 亿(3%)； 而中报归属母公司净利润同比增长8.6 亿。【】。利润提升乏力的原因在于毛利率同比下滑2.8 个百分点。  
    收入、成本端均吞噬南航三季度利润   
    2011 年三季度南航运量增速下滑1.7 个百分点，而收入增速下滑4.5 个百分点。  南航主业成本加速增长，而运力投放速度放缓，显示南航单位成本压力加大。  
    游戏的主导者并非短期赢家   
    三季度旺季国航、南航主营盈利增长乏力，和中型航空公司构成反差。  大型航空公司的国际扩张战略，减轻了国内航线的供给压力，以国内航线为主的中型航空公司成为受益者。 
    风险提示   
    航空需求下滑风险；油价风险。