本报告导读：
    盈利和净资产下降预期之中，盈利不过是滞后指标；股债双击出现，净资产底部已过，中国人寿对股债双击弹性最大，增持。。
    投资要点：
     中国人寿三季度盈利下降45%，平安和太保的可比变化分别为增长18%和下降36%。。1-3Q 国寿净利润167.17 亿元，每股收益0.59 元，同比下降32.98%；三季度净利润37.53 亿元，每股收益0.13 元，同比下降45.7%。三季度计提减值准备24 亿元，累计计提减值60 亿。
     中国人寿三季度净资产下降10.6%，平安和太保的可比降幅为7.5%和7.3%。三季度新增浮亏247 亿，累计浮亏达334 亿元，三季度综合损失210 亿元，导致净资产下降至1761 亿，每股净资产6.23 元，较年中下降10.6%。前三季度综合亏损213 亿，加上现金分红114 亿，净资产较年初下降15.6%。
     业绩下降在预期之中。由于没有产险和银行业务带来的高盈利，且权益投资比例大，中国人寿盈利和净资产跌幅较大在预期之中。
     退保和投资收益率好于行业水平。中国人寿退保金同比增长44%，退保率2.19%，而行业退保金增长了74%，退保率3.14%。中国人寿前三季度投资收益率3.1%，行业投资收益率为2.7%。
     保险公司的浮亏并非深不见底。假设权益投资（含股票和基金）规模未变，即使将债券浮亏加上，三季末中国人寿、平安和太保的浮亏率（累计浮亏/权益投资）分别为-17.15%、-17.36%和-18.68%，市场有20%的反弹（从2359 点反弹至2800）便足以覆盖所有浮亏。若债市上涨3%，则股市只需反弹12%-15%，即反弹到2640-2710 点。
     由于浮亏较大，将中国人寿的全年盈利增长调整为下降 30.5%，每股收益0.83 元。盈利是滞后指标，股债双击出现，净资产底部已过，中国人寿对股债双击弹性最大，增持。