评论：
?  中国人寿 2011年前九个月按照《保险合同相关会计处理规定》调整后的保险 合同保费收入为 2642 亿元，同比增长 2.84%，九月单月实现保费收入 272 亿元， 单月同比负增长 6.8 % 。。扣除九月保费，中国人寿 2011 年前八个月保费同比增 长 4.08%。。 
?  个险新单保费收入九月单月预计仍负增长，前九个月累计增速预计下降至 5% 左右。虽然 2011 年个险渠道竞争更加激烈且营销员增员更为困难，但中国人 寿上半年个险新单保费仍实现增长，主要是由于三年期保单占比较大。中国人 寿二季度以来更注重价值增长，调整产品期限结构，主要销售五年期和五年期 以上保单，但保单利润率提升的同时新单保费连续六个月出现负增长，九月单 月个险新单保费预计同比负增长 10%以上，前九个月累计增速预计从上半年的 15%下降至 5%左右。此外，2011 年中国人寿营销员队伍治理，淘汰低绩效人力， 营销员数量仍在减少过程中。增员困难和不乐观的 售 环境都使得保费增长压 力在 2011 年四季度和 2012 年将持续存在。 
?  银行渠道发展仍然承压，保费仍大幅负增长，拐点难现。2011 年 3 月保监会和 银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》，进一步规范银保市场秩 序，对于 2011 年银保产品销售和总保费规模产生较大负面影响，同时加息、 股市下跌等外部金融环境转变亦对银保产品销售构成困难，大量保险公司银保 保费出现负增长。相比同业，中国人寿品牌和规模效应明显，受到的负面影响 较小。但五月份以来仍出现大幅下跌，无论是银保新单，还是银保期缴，预计 都出现 20%以上的负增长，而九月份单月银保新单负增长幅度延续八月份的 40% 以上，期缴降幅达到 50%以上。当前各保险公司都在积极探索银保转型模式， 提高产品价值含量。而归因 保 基数下降，四季度银保保费降幅可能有所缩 窄 但改善可能低于预期。 
?寿险发展环境不佳压制公司业务和股价表现， 2012 年情况预计亦不乐观。年 初中国人寿的保费增长目标高于 2010 年，但 2011 年中国寿险市场发展环境不 佳且渠道竞争更为激烈，一方面，结构调整难以为继，另一方面，增长目标面 临下调压力。2011 年个险渠道保单缴费期限普遍缩短，利润率下降，保费价值 贡献缩水。2011 产 险迎来景气高点，中国人寿作为纯寿险公司面临较大保费 和盈利压力。 
?  公司业务质量尚可，当前股价有所低估。但考虑到中国人寿受短期营销员增员 困难和银保新规的负面影响较 
至 20 1 年 9 月 30 日期间累计原保险保费收入约为人民币 2642 亿元。