前三季度净利同比增57.2%，Q3 收入、净利润增速回落
    前三季度罗莱收入16.3 亿，同比增42.6%；营业利润3.05 亿，同比增48.7%；归属于上市公司股东净利润2.80 亿，同比增57.2%（15%优惠税率可比口径）。。同时，公司预计全年归属于上市股东净利润同比增50%-70%。。
    从逐季增速看，销售收入逐季回落，Q3 同比增30.3%；净利润增速H1 同比增73.8%、Q3 同比增38.8%。在《四大优势促罗莱家纺脱颖而出》中对2010、2011H1 超预期高增长进行分析基础上，我们认为三季度收入增速的回归主要在于前几次订货会高增长、加盟商库存增速低于实际零售增速导致补货放缓。
    期间费用率较稳定，毛利率提升是净利润率提高的主要原因1-9 月销售费用率略降0.8 个百分点；管理费用率提升1.5 个百分点，但总体费用率比较稳定。管理费用率的提升与公司加大研发力度有关，研发费用同比增约145.9%。
    1-9 月毛利率提升1.79 个百分点，其中Q1 提升0.51 个百分点，Q2提升2.86 个百分点，Q3 提升1.88 个百分点。今年家纺行业整体提价约20%，但从三家家纺上市公司三季报情况看，富安娜、梦洁毛利率提升均在2 个点以下。三家公司毛利率提升幅度均小于市场预期，这是提价与促销并存的结果，三家上市公司情况较为一致。
    经营性现金流量净额为2.1 亿，去年同期仅为0.07 亿
    1-9 月经营性现金流量净额，梦洁为-0.73 亿，去年同期为-1.38 亿；富安娜为1.18 亿，去年同期为-1.53 亿。从三家公司三季报可看出，由于去年棉花、化纤等原材料价格暴涨，各家公司均采取提前备进原材料以控制成本的措施，大量采购原材料使得经营性现金流量净额为负或者较少，而今年前三季度，三家公司经营性现金流情况均转好，罗莱和富安娜表现尤其突出。
    投资建议
    我们认为三季报放缓与加盟商自主调节库存压力、放缓补货关系密切，从实际终端零售增速跟踪看，略高于三季报水平。如果终端存货消化良好，不排除未来收入增速、以及2012 年秋冬季订货会增速超过现有数据。
    结合三季报费用支出，我们上调全年业绩预测，预计2011-2013 年收入分别为26.04、35.24、46.36 亿，净利润分别为3.68、5.26、7.02亿，EPS2.62、3.75、5.0 元，对应PE31.8、22.3、16.7。由于品牌家纺行业仍然处于市场渗透期，我们认为家纺行业仍然是服装行业中成长较快的优质子行业，罗莱家纺作为行业内龙头，建议投资者继续持有以分享行业高速成长下的收益，维持“推荐”评级。