投资要点：
    公司主要从事炉外精炼用耐火材料的研发、生产和销售，并承担耐火材料设计、安装、施工、维护等为一体的“全程在线”整体承包服务。。公司主要产品为镁钙系和碳复合等两大类炉外精炼用耐火材料，作为不锈钢及其他特殊钢炉外精炼设备必需的内衬消耗性基础材料，具有显著的耐高温、抗渣、抗剥落、脱磷脱硫、净化钢液等性能。。
    钢铁行业“总量控制、结构调整”的整体规划将给公司带来广阔发展空间。炉外精炼用耐火材料是不锈钢及其他特殊钢等洁净钢生产过程中必需的支撑性材料。目前，钢铁产品正朝着“高洁净、高均匀化、超细晶”的方向发展。提高钢铁的结晶液，有赖于先进钢铁工艺的采用，有赖于炉外精炼用耐火材料的发展。而钢铁行业规划指出目前尽管我国已为钢铁生产大国，但产品结构不合理，未来将着重发展高技术含量和高附加值的优质不锈钢及其他特殊钢材。预计2011-2013 年我国炉外精炼用耐火材料行业平均增速约为10%，2013 年市场规模可达268.95 万吨。
    公司为国内炉外精炼用耐火材料优质生产企业。其核心产品镁钙系耐火材料的市场占有率2008-2010 年分别为10.39%、12.64%和14.82%，比率逐年上升。碳复合耐火材料市场占有率分别为1.15%、0.88%和1.08%。公司整体承包业务模式发展成熟，目前整体承包和直销的收入比例为4：6。2008-2010 年公司综合毛利率分别为31.28%、33.00%、35.50%，盈利能力较强。
    公司竞争优势主要体现在：1、产品和技术优势；2、服务优势；3、管理优势。此次募集资金主要用于：1、年产8 万吨镁钙砖项目；2、年产5 万吨炉外精炼用镁碳砖/镁铝碳砖项目；3、年产12 万吨新型竖窑煅烧高纯镁钙合成砂项目。
    我们预计公司 2011 年、2012 年每股收益0.68 元、0.84 元，考虑到公司成长性及相关公司估值情况，我们认为合理价格区间为13.60-16.32 元，对应2011 年PE 为20-24 倍。