报告摘要：
    三季度业绩亏损1.07 亿元。。2011 年前三季度公司实现营业收入6.78亿元，同比增长下降35.56%，归属上市公司股东净利润-1805 万元，同比下降105%，EPS 为-0.03 元，同比下降81.5%。。其中三季度业绩亏损1.07 亿元，同比下降149%。经纪业务、承销和自营业务较去年同期持续大幅缩水是导致其利润下滑的主要原因。
    佣金率持续下行，承销业务几近颗粒无收。2011 年前三季度公司实现经纪业务净收入5.77 亿元,同比下降20.3%。第三季度1.58 亿元，佣金率达0.108%，同比下降9%，环比下降13%，还有下降空间，市场份额同比下降14%至0.62%。佣金收入占比高达85%。公司前三季度承销业务同比大幅缩水81%为2430 万元。
    资管业务与自营业务冰火两重天。公司资产管理业务收入达3449 万元，同比增长81%，但收入占比5%不足以影响营业收入。目前资产净值42 亿元排名由年16 位升至12 位。公司自营业务规模截至9 月30 日为11 亿元，但较年初下降43%。前三季度自营业务收益为-9116万元，较同期（5361 万元）下降270%。自营业务浮亏6927 万元。
    估值偏高谨慎观望。假设2011 年，市场日均股票成交额2100 亿元，自营收益率为3%。公司11 年EPS 为0.67 元，对应市盈率26 倍，考虑到公司借入次级债期间，业务受到限制，尽管未来转融通业务将刺激板块，但很可能短期内并不能从中获益，配股悬而未决，仍需谨慎观望，维持公司中性评级。