投资要点：
     1-9 月实现EPS0.25 元，同比降69%，主要集中于四季度结算。。前三季营收21 亿，净利润3.3 亿，下降53%、69%。。降幅较大原因：（1）去年土地出让收入结算早，基数高；（2）今年主要结算在四季度。
     业绩保障性强，已锁定2011 及2012 全年业绩。三季报期末预收款达139 亿元（尚未包括首城国际等非并表项目），锁定性位A 股前列。
     预计 1-9 月销售额略超80 亿，其中京内销售占比约达75%。加上非并表的首城国际等项目，前三季销售额预计约110 亿左右。北京政策严控，市场环境较差，但公司销售策略积极，定价合理，跑赢市场。
     四季度可售货量充足，预计总可售货值将超过200 亿。其中已推盘的可售存量约70 亿，新推货量预计可达140 亿左右。
     受市场环境影响，费用有所上升。由于新开以及前期营销活动投入较大，销售费用同比升47%；借款总额升至220 亿，财务费用升72%。
     财务安全，扣除预收款后真实负债率52%。3 季度末账面现金57 亿元，较年初降45%；资产负债率78%，略增；净负债率115%，略降。
     人寿减持公告影响市场信心，但实际上下半年解禁量不到0.1 亿股，只是超过5%的限额必须举牌。2010 年7 月人寿定增股份解禁后合计约1.5 亿股（已考虑年报10 送3），已于2010 年下半年接近约0.5亿股，2011 上半年解禁0.2 亿股，2011 下半年仅解禁不到0.1 亿股。
     第一期 2009-2010 年现金激励已结束（复合增速不低于40%），后续激励计划出台可能性大，但未来增速由于行业性低迷将下调。
     预计公司 11-12 年EPS1.08、1.37 元，RNAV17.2 元，较股价折50%。
    公司为北京国企龙头，项目资源稀缺性足、质地优秀，公司估值折价幅度大。维持增持评级及目标价15 元。