事件
    公司发布 2011 年三季报。。前3 季度，公司实现营业收入8.12 亿元，同比增长51.0%；实现净利润1.55 亿，同比增长25.2%；实现每股收益0.49 元。。
    3 季度单季度，实现营业收入2.74 亿元，同比增长64.0%；实现净利润4126万，同比增长13.1%；实现每股收益0.13 元。
    我们的观点
    1、4 季度盈利能力有望回升
    由于硝酸铵价格 3 季度处于高位，公司3 季度单季度综合毛利率为41.6%，比2 季度单季度的45.3%下降3.7 个百分点。
    我们跟踪的数据，近一个月，硝酸铵价格已从 2900 元/吨下跌了100 元至2800 元/吨，跌幅3.45%。我们判断，硝酸铵价格已进入下行通道，2400元/吨是其合理水平。因此，3 季度应为公司盈利能力的谷底，4 季度有望回升；4 季度成本下降有望成为公司的一个业绩增量。
    2、根据业绩预告，全年业绩不会大幅低于我们此前预期
    公告预计 2011 全年公司净利润同比增长20%-40%，即在1.98 亿元-2.31亿元之间；以3.2 亿股本计，公司2011 年全年EPS 应在0.62 元-0.72 元之间。
    若以上限计，与我们此前预计的0.73 元相差不大；我们预计全年业绩不会大幅低于我们此前预期。
    3、内蒙柯达开始贡献业绩，并购已显现成效
    1-9 月公司营业收入同比增长51.0%，3 季度单季度同比增长64.0%，主要原因是公司并购内蒙柯达化工，其收入并表所致。内蒙柯达的并购已经显现成效。