投资要点：
    公司 2011 年前三季度收入92.5 亿元，增长30.3%；净利润4.41 亿元，增长32.86%，对应EPS0.55 元。。第三季度收入28.8 亿元，增长25.5%，净利润1.13 万元，增长13.9%，对应EPS0.14 元。。公司收入季度环比增速下滑趋势比较明显，然而公司前三季度同店增长21.17%，较上半年同店22.7%仅小幅下滑，说明第三季度同店增速下滑有限。
    去年第三季度净利润增速下降较快主要是由于：1）深圳以及厦门各类税率有所提高，造成公司第二季度以来营业税金和附加以及企业所得税支出大幅上升，第三季度影响大约1400 万左右利润。2）费用率提高也有所影响。今年第三季度期间费用率为19%，较去年同期提高了0.3 个百分点。其中销售费用率提高0.4 个百分点，管理费用提高了0.1 个百分点，财务费用降低了0.2 个百分点。
    公司公告拟投资 6.32 亿元在厦门思明区会展北建设5 万平米商场用于开设门店。公司坚持轻资产扩张以租赁物业经营门店为主，但自上市以来一直承诺会适度提高资产比例，预计每年10 家门店中可能会有1-2 家自有物业。此次公司在厦门投资自建商场开设门店是公司除了购买物业之外的另一种主动提高资产比例的战略选择，有利于控制租金风险，但这样并不会改变公司坚持轻资产扩张的战略方向。
    考虑到行业以及公司收入增速下滑的趋势，税率变化的影响以及费用的上升，我们略微调低了公司的盈利预测。预计公司2011-13 年EPS0.80/1.06/1.32 元。给予目标价26.5 元，对应2012 年25XPE，维持增持评级。