收入增速略超预期
    公司前三季度收入、净利润分别为8.11 亿元、0.65 亿元，同比分别增长63.86%、43.17%，对应EPS 为0.43 元。。其中Q3 单季度收入、净利润分别为2.57 亿元、0.23 亿元，同比分别增长73.85%、36.93%，对应EPS 为0.15 元。。公司预计11 年净利润同比增幅为30%-50%，对应EPS 为0.79-0.91 元。
    费用率高企及所得税率未调整使得净利率同比下滑
    公司前三季度综合毛利率为43.17%，同比增加1.73 个百分点；费用率为31.26%，同比增加1.22 个百分点（其中销售费用为2.25 亿元，同比增长80.62%，销售费用率亦达到27.78%，同比增加了2.58 个百分点），费用率的高企以及所得税费用增加（暂按25%计算，若按照高新企业15%计算，EPS 将增加0.056 元）使得净利率同比下降了1.35 个百分点，仅为7.83%。Q3 单季度毛利率、净利率分别为41.78%、8.78%，同比分别下降6.84 个百分点、2.66 个百分点。
    针对应收账款的增加，公司计提资产减值损失达到649 万元，同比增长了92.7%。
    加速扩张战略助收入增长、销售费用率相应增加
    销售费用率的增长主要受广告费及直营终端建设费用增加所致，这与公司上市后加速扩张的战略相吻合。按照公司规划，未来两年将保持每年500 家店的扩张速度，高于罗莱（新增300 家/年）以及富安娜（新增400 家/年）的扩张速度。
    盈利预测
    维持公司11 年-13 年EPS 分别为0.92 元、1.23 元、1.62 元（假设所得税率为15%）的盈利预测。受公司加速扩张战略影响，公司前三季度收入增速大幅高于行业均值，其中不排除渠道压货的影响。但从家纺行业的前景来看，35%以上的业绩增长仍能持续，目前股价对应11 年、12 年PE 为32.3X、24.0X，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产成交低迷减少家纺产品需求的风险；国内其他家纺企业的陆续上市。