一、事件概述
    公司发布公告，1-9月公司收入为12.12亿，净利润4542万，每股收益0.13元。。
    二、分析与判断
    收入增速放缓但仍然维持高双位数增长分季度看单季度收入分别为4.58亿，3.95亿与3.58亿，同比分别增长21.21%，20.08%与19.94%。。鉴于公司增速基本等同于同店增速，虽然增速在放缓，但仍然在20%左右。
    前三季度毛利率与去年同期基本持平单季度毛利率分别为20%，16.6%与18.4%，与去年同比分别提升4.5%，下降3.3%与2%。前三季度毛利率18.56%，与去年的18.57%基本持平。
    期间费用率同比下降2.88%单季度看期间费用率分别为10.7%，9.97%，13.28%，3季度费用率提升明显。前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.39%，3.68%与1.17%,期间费用率为11.24%；去年同期的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.36%，8.84%与1.92%，期间费用率为14.12%，今年期间费用率同比下降2.88%。
    前三季度净利润增速95%，但第三季度增速明显放缓
    单季度销售净利润率分别为5.1%，3.7%与2.01%，前三季度销售净利润率为3.75%，同比去年2.47%，提升1.28%。单季度净利润分别为2342万，1481万，726万，分别同比去年增长225%，67%与-0.4%，前三季度净利润94.64%。我们推测三季度净利润增速放缓是因为费用率明显提升，且地产业务增速低于预期。
    地产业务低于预期，托管门店今年增厚不多
    受地产调控影响，今年安徽的滁州皖东国际车城项目，淮南精品装饰广场项目与淮南古玩市场项目销售均低于预期，金都茂业店托管预计今年增加托管费约130万元增厚EPS0.003元。这两年公司经营业绩发生较大改善，但受地产业务低于预期影响，我们下调公司业绩，预计2011-2013年基本每股收益分别为0.20元、0.26元、0.32元，同比分别增长127%、27%、22%，维持公司谨慎推荐评级。
    三、风险提示
    地产业务收益低于预期，商业增长明年放缓。