l公司 2011年前三季度业绩基本符合预期。。2011 年1-9 月，公司实现营业收入29.3 亿元，较去年同期增长22.4%；实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，较去年同期增长52.7%，基本每股收益0.26 元，同比增长46.28%，其中三季度单季度实现每股收益0.11元，同比增长56.41%。。基本符合我们之前的预期。
    l公司主要产品毛利率提升是业绩同比增长的主要原因。公司产品主要包括超硬及难熔材料制品、功能材料制品，精细金属制品，细分产品包括高速工具钢、金刚石工具、钨钼难熔材料、非晶、纳米晶合金带材、稀土永磁材料、软磁材料等。三季度超硬及难熔材料制品享受行业景气所带来的价格坚挺，毛利率有所提升；而稀土永磁领域，随着二季度之后钕铁硼的定价模式由季度订价转换为随行（稀土）模式订价，成功锁定成本，毛利率也稳中有升。数据显示，截止2011年9月30日，公司产品的综合毛利率达到了18.1%，大于去年同期的16.6%，也大于上一报告期的16.59%。
    l未来公司产品将形成难熔材料、非晶和钕铁硼三足鼎立的态势。目前公司主要业务为超硬难熔、精细金属、功能材料等6 个品种。我们预计公司未来钕铁硼利润占比将可能会提高至30%，与公司另两块高毛利业务难熔材料和非晶材料一起成为公司未来业绩增长的支柱。公司已于今年上半年成功扩建1000 吨烧结钕铁硼，我们认为未来随着集团产业的整合，将有进一步扩产的动力；同时，我们预计公司未来非晶合金带材将达到3.5 万吨左右，钨钼难熔材料产能也将扩张2倍以上。
    l维持增持评级：考虑到公司在建项目的进展情况，我们维持公司2011-2013年每股收益0.36、0.54、0.69 元不变，目前股价对应动态PE 分别为49.7、33.3、26.1 倍，维持“增持”评级。