洋河三季报继续超预期，达到了15 日业绩预告的上限。。公司前三季度实现销售收入97.0 亿元，同比增长75%，净利润29.2 亿元，同比增长90%；其中第三季度单季度实现销售收入35.3 亿元，净利润11.0 亿元，同比分别增长71%和135%。。从数据上分析，洋河高增长源于三点：一是营业收入大幅提高，二是毛利率同比提高，三是营业管理费用率同比下降。
    全国化与高端化相辅相成，销售继续强劲增长。公司省外市场拓展迅速，产品结构也进一步优化，洋河现正处于省外市场的开拓期，辅以“特殊营销”之法，效果不错，同时由于营销目标群体的特点，省外市场的开拓和产品结构高端化则刚好相辅相成，成效显著。
    小幅提价维持产品形象并覆盖成本上涨，规模效应继续释放降低费用率。公司9月5 日提价，幅度不大，蓝色经典提价10%，珍宝坊提价5%，洋河并非像茅台、五粮液等高端白酒需要在价格上占据领先优势，但在同行争相提价的情况下适当提价在维持产品形象方面具有有益的作用，同时也可覆盖成本上涨，维持利润水平稳定，第三季度相比去年同期毛利率提升了4 个百分点。营业和管理费用率的下降则继续得益于高增长的规模效应，第三季度营业管理费用相比去年同期分别下降5 个和1 个百分点，前三季度营业管理费用则分别下降2 个和1 个百分点。
    重申我们对洋河的观点：洋河是一家激励到位、管理层能力出众的公司，高端化和全国化驱动销售增长，而高增长规模效应则降低费用比率，带来利润水平的提升，今年公司投入40 亿扩基酒产能，也为长期发展打下了基础，我们认为公司未来的发展目标是成为酒业集团、多品牌运作，中档酒在省外有生命周期，多品牌运作乃形势所需，双沟珍宝坊及绵柔苏酒的运作则是集团化的牛刀小试。
    维持“审慎推荐-A”评级：上调11-13 年EPS 至4.40、7.00 和9.70 元，以明年30 倍PE 定位一年目标价210 元。风险提示：高速扩张带来酒质不稳定。