公司公布三季报。。1-9 月实现营业收入89.51 亿元，同比增加9.3%。。实现净利润15.14 亿元，EPS 0.27 元，同比减少8.45%。
     异地项目毛利率较低，是导致三季度营业收入增长而利润同比下降的主因。
    公司上半年营业收入下降7.9%，随着三季度上海合利坊、成都华侨城等异地项目进入结算，营业收入略有上升。但由于异地项目尚处成长期，毛利率较低，因此利润同比下降。下半年，随着深圳纯水岸和天麓等高毛利项目均进入集中结算周期，公司业绩也将逐步释放。
     可售量充足，全年销售已确定性增长。根据我们对公司销售项目的跟踪，截止十月中旬，公司共实现销售额140-150 亿元（主力销售项目为纯水岸九期、纯水岸别墅、香山里一期），已略超去年全年销售额。同时，四季度公司还将有深圳曦城，天津华侨城，上海浦江新城，成都华侨城等新增推盘，预计可售货值为80-90 亿元，若可完成40%的去化率，即达到公司180亿元的销售目标。
     但由于本地双拼项目销售不及预期，超额完成销售计划困难重重。公司下半年最重要的推盘项目香山里二期已于9 月末开盘，该项目总货值50 亿元。由于该项目为双拼大户型精装产品，虽公司开盘价已略有下调，但严厉的限购政策仍使具有资格的潜在购房者大幅减少。截止10 月中旬该项目去化率仅为35%（其中30%为开盘当日去化），因此公司全年超额完成销售计划也变得困难重重。
     负债率仍处高位。截止9 月末，公司共拥有现金63 亿元，短期借款和一年内到期的非流动性负债共54 亿元，显示随销售回款公司偿债压力有所缓解。但期末剔除预收款后的资产负债率已达70%，较6 月末上升0.3 个百分点，已达到国资委对资产负债率要求的最高标准。
     盈利预测。维持对公司2011-2012 年EPS 为0..67 元、0.83 元的预测，对应PE 为9.6X 和7.8X，维持增持评级。
     风险提示。本地项目销售大幅下滑，北京项目未能销售致结算放缓。