三季报业绩整体符合预期，收入和利润同比下降主要是结算进度原因。。金地公布三季报，公司1-3 季度实现营业收入64.96 亿元、净利润4.8 亿元，同比下降37.7%、64.2%。。基本每股收益0.11 元，整体符合预期。业绩同比下降主要由于竣工时间集中在四季度。公司收入下降幅度小于净利润下降幅度主要原因是：1）结算项目偏高端，导致毛利率上升。公司1-3 季度毛利率为28.8%%，较中报和上年同期分别提高1.3、4.3 个百分点；2）三项费用率偏高。1-3 季度公司销售额增长28.4%，而结算收入下降了37.7%，导致三项费用占比上升。
    另一方面因为近期销售力度加大，销售费用率也有所增加。1-3 季度公司销售费用占销售额比例为2.8%，较中报持平，但较上年同期上升了1.0 个百分点。
    收缩投资，现金流整体问题不大。公司3 季度，净现金流入为15.2 亿元，今年以来拿地明显减少，显示公司正在逐步收缩投资。从各项指标来看，公司现金流整体问题不大，其中手持现金为177.6 亿元，同比增加37.0%，为短期贷款的1.47 倍，与二季度大致相当；净负债率为53.9%，较中报和上年同期均有略有下降。
    后续销售压力仍然较大，将全年销售目标由330 亿下调至270-300 亿。公司前3 季度销售面积145.9 万平方米，销售金额197.3 亿元，分别较上年同期增长9.6%和28.4%，基本符合预期。销售面积和销售金额同比上升的主要原因是公司推货量较大，但实际去化速度明显下降，估计9 月仅为30%左右。预计4季度公司推货量仍然较大，新增货源约为120 万平方米，货值为200 多亿。按30%的去化速度计算，下调全年销售额至270-300 亿。
    估值处于优势水平，但无明显催化剂，维持增持。由于下调了全年的销售计划，由此我们亦下调了今明盈利预测至0.65 元和0.77 元，公司RNAV 为9.32元，动态PB 为0.82 倍，目前股价对应的PE 为6.8 倍、6 倍，P/RNAV 为0.5，考虑到估值相对安全，维持增持评级。