投资要点
    事件：
    近日，翰宇药业发布 2011 年三季报。。2011 年1-9 月公司实现营业收入1.12亿元，较上年同期增长38.99%；实现归属上市公司股东的净利润5,064 万元，较上年同期增长66.42%。。按最新股本摊薄后每股收益0.51 元。
    点评：
    公司的三季度业绩基本符合我们的预期。
     制剂业务较快增长，营业外收入锦上添花：今年前三季度，尽管行业面临部分地区药品招标政策调整，招标时间或实施进程延后等因素的影响，公司以多肽类药物为主的制剂业务仍取得了较快增长，其中第三季度销售收入同比增速与上半年基本持平，毛利润则率较中报上升了2.9个百分点。从医院终端数据来看，公司的胸腺五肽已在市场上占有重要地位，且受医保放量的影响增速较快，而今年重点推广的特利加压素则已完全压倒原研厂商产品，占据市场主流地位。同时报告期内由于IPO募集资金所增加的利息收入及计入营业外收入的722 万元政府补贴也对业绩增长有一定贡献。
     继续加大学术推广，强化终端控制能力：报告期内，公司管理费用率有所下降，但同期销售费用达2,129 万元，同比上升146.71%，销售费用的大幅增长显示公司正在不断壮大学术推广团队，加大市场推广力度。
    考虑到公司的产品原研厂家在国内推广力度不大，因此对学术性、专业性较强的新产品予以重点培育符合公司长远发展的规划。学术推广网络的投入虽然会在短期内增加部分费用，但长远看来将对公司导入新产品，形成产品叠加效应，强化对医院终端的控制具有重要意义。
     审批进度略慢于预期，在研品种继续完善：公司在研品种爱啡肽和卡贝缩宫素都是极具市场潜力的品种，爱菲肽对于PCI 手术围手术期的短期血栓防控有明显效果，而卡贝缩宫素则可能在大城市医院对普通缩宫素和进口产品形成有效替代，市场潜力广阔。目前2 产品正在申请新药批件，受新药审批机构及政策调整影响，其审批及市场投放节奏慢于预期，我们预计较快获批的爱菲肽有望在明年上半年获批并逐步形成销售。此外，公司与北京科信必成的战略合作也在继续推进，目前公司以向科信必成预付部分经费。在未来3年中公司将陆续受让21 个口服缓控释制剂品种，逐步完善在免疫调节剂、心脑血管药物、消化系统、妇科、代谢病、神经系统疾病六大领域的战略布局，进一步丰富公司的产品线。
     盈利预测：我们认为，公司作为国内多肽药物行业的领军企业之一，在多肽药物市场拥有很强的产品竞争力，随着未来新产品逐步上市和海外业务扩张，公司未来业绩也有望持续较快增长。我们继续维持公司2011 年-2013 年EPS0.83、1.28、1.62 元的盈利预测，并维持对公司的“推荐”评级。
     风险提示：新产品审批进度慢于预期、药品降价政策力度超预期